全球黄金需求趋势 2022年一季度

第一季度金饰需求为474吨，与上一季度的旺盛需求相比显现颓势¹。不过大部分降幅都源于中国和印度，以往这两个国家的金饰总消费量占全球金饰总消费量的55-60%。其他地区的需求仍保持相对强劲，特别是中东和欧洲；如果将中印两国排除在外，全球金饰需求实际上同比增长了7%。

金饰制造业小幅回暖，制造量同比下降4%，为518吨。由于消费者需求未能达到预期，本季度金饰市场库存增加了46吨。

金饰需求继续高于2020年疫情最严重时期的水平，但尚未恢复至疫情前水平，这也是大多数市场的常态。除少数市场外，多数市场上个季度的金饰需求均弱于 2019年第一季度，特别是印度和其他小型亚洲市场。遭受疫情冲击之后，市场尚未“正常化”，而后续的金价上涨有可能拖慢市场复苏 

中国

中国市场今年开局良好，但一季度全国金饰需求下降8%，至178吨。  

综合考虑，中国金饰市场一季度的表现相对强劲，远高于一季度五年平均水平（154吨），仅比过去十年的平均水平低6吨。但出于以下因素，一季度中国金饰市场不可避免地出现同比下降：

• 黄金价格高位波动 2021年第一季度的基数非常强劲 新冠疫情复发，多地采取封锁措施。

受春节假期的推动，今年一至二月中国金饰销售旺盛；零售商不遗余力地推广大克数的金饰产品，也在一定程度上提升了销量。

不过，随着乌克兰战争的爆发，2月下旬金价大幅上涨，使中国市场的金饰需求受到影响。上海、深圳等大城市在3月份实施严格的封锁政策，给金饰需求踩下了紧急刹车。

一季度中国金饰市场延续了2021年以来的增长趋势。值得注意的是，传统金饰的市场份额正在继续扩大。中国金饰在设计中融入中国传统文化，因此在春节等传统节日期间销售更为旺盛。今年一季度，更多的中国金饰零售商采用“按克”定价模式。同时，为提高利润，零售商继续推动更多大克数产品上市。

第二季度中国金饰市场前景有可能凶多吉少。由于持续实施封锁政策，加之中国经济增长放缓，都对金饰需求产生不利影响。因此，作为传统的金饰淡季，第二季度的季节性下降有可能被进一步放大。

印度

印度金饰需求于2021年第四季度创下历史新高，今年第一季度需求同比下降26%，至94吨。印度1月份缺少购金节日和结婚吉日，加之黄金价格于2月底至3月初大幅上涨，都不利于金饰消费。

印度金价于2月底突破50,000卢比/10克的重要心理关口，此后又在3月飙升至53,000卢比/10克以上。面对突飞猛进的金价，消费者以行动做出回应，纷纷推迟购买金饰，希望等待价格下调，或至少稳定下来再恢复购买。3月份金饰需求疲软，导致当地市场折扣扩大至60美元/盎司，创下18个月以来的最高折扣水平。

印度第二季度金饰需求前景乐观，不过金价进一步上涨将对金饰需求造成下行风险。  5月的第一周，印度将迎来佛陀满月节，印度人喜欢在这一天购买黄金。第二季度还是重要的婚礼季节，也有助于提升金饰销售。消费者情绪逐步改善，也将为金饰销售提供支持。印度储备银行消费者信心指数已经从1月份的64.4上升至3月的71.7。不过，如果金价进一步上涨或加剧波动，金饰需求有可能面临阻力。如果发生大范围通胀，消费者的可支配收入将会减少，金饰需求也将受到抑制。

中东和土耳其

土耳其金饰需求再现第四季度的糟糕表现。由于土耳其本币疲软，放大了金价上涨的影响，令消费者信心受到打击，金饰需求同比下降17%，仅为7吨。今年3月，月平均里拉金价创下920里拉/克的历史纪录。土耳其通胀高企，收入下降，令消费者苦不堪言，因此黄金需求疲软也不足为奇。

相比之下，中东地区的金饰需求已经从2020年的疫情中复苏，恢复至2019年第一季度以来的最高水平。地区需求同比增长18%，达到47吨。其中阿联酋和伊朗是两个最大的增长贡献者。阿联酋金饰消费量同比增长50%，达到12.5吨。迪拜世博会吸引了大量游客，加之国内全面解除疫情限制，能源价格上涨提振国内消费者信心，推动阿联酋第二季度金饰消费创下2017年以来的第二季度纪录。

伊朗金饰需求同比增长41%，达到8.4吨。伊朗签署新的核协议，国内乐观情绪提振消费者信心，石油和天然气价格高涨，也推动了金饰消费。

西方国家市场

一季度美国金饰消费26吨，与去年同期持平，维持在健康水平。美国居民储蓄增加，而旅行支出减少，目前尚未恢复至疫情前水平，有可能继续推动金饰需求增长。婚礼是美国金饰需求的基石，预计今年的婚礼数量将显著增加。

不过，由于高通胀和能源价格上涨，3月份需求似乎已有所消退。目前多数联邦收入支持计划都已进入尾声，又逢汽油价格飙升，有可能严重影响消费者信心。

欧洲金饰需求同比强劲复苏，但仍低于疫情前水平。

欧洲金饰需求增长14%，达到11.3吨。

增长的主要原因包括：欧洲各国经济普遍复苏；与去年同期相比，多数疫情限制措施已经解除；消费者旅行支出仍然受到限制，以及民众开始恢复举办婚礼等。不过，乌克兰危机削弱了消费者信心，加之能源价格上涨，使可支配收入减少，也将对金饰消费产生间接影响。英国金饰消费取得有史以来的最高增长率，同比增长33%，但销量仍然较低，仅为2.7吨。多个重点数据都取得强劲同比增长，印证了英国第一季度的增长趋势。

东盟国家市场

一季度印尼金饰消费同比下降7%，降至6吨以下。

印尼国内金饰需求受到奥密克戎病毒变体的影响；2月份印尼每日感染率创下新高，导致部分地区重新采取一定程度的社会隔离措施。目前病例数量正在下降，第二季度的节日购买热潮有可能为需求提供支撑，因此前景较为乐观。

泰国金饰需求仍低于疫情前水平，但同比增长8%，略高于2吨。

泰国经济重新开放，旅游业重启，为金饰需求提供了支撑，不过消费者在购买高额商品时仍然较为克制。

越南金饰消费已开始复苏，消费量同比增长10%，达到近6吨，继过去两个季度同比下降以来首次取得同比增长，取得2007年以来越南第一季度的最高水平。2月份的春节、情人节和财神节等节庆活动都有利于金饰消费，商业活动也恢复到了疫情前水平。第一季度越南GDP取得5%以上的强劲增长，可见越南经济正在迅速恢复。

新加坡金饰需求同比增长18%，达到近3吨。创下2019年第四季度以来的最高季度记录。政府解除封锁政策，消费者信心增强，都有助于提升金饰需求

马来西亚金价上涨，金饰需求仍同比增长23%，超过3吨。相比五年季度平均水平高出20%，不过部分原因在于2021年第一季度基数较低，因为当时仍受疫情影响，使金饰需求受到明显抑制。

亚洲其他地区

自2021年第一季度以来，日本平均金价显著上涨，但金饰需求仍取得5%的温和同比增长，达到3吨。

电视购物和网购为金饰市场提供支持，推动金饰消费超出预期。不过，本次同比增长的基数是极度疲软的2021年第一季度，实际上季度需求仍远低于五年季度平均水平（4吨）。

韩国金饰需求同比下降13%，略高于4吨。下降的主要原因在于金价上涨，高昂价格令消费者望而却步。韩国奥密克戎病毒肆虐，在第一季度达到高峰，感染病例激增，抑制了消费者情绪。需要指出的是，截止3月底，韩国感染病例已显著下降，目前该国正在逐步取消大部分限制措施。

澳大利亚

澳大利亚金饰需求同比增长40%，达到近3吨。一季度澳大利亚成为本地区（以及G20国家中）增长最快的经济体之一。经济快速增长有助于提振国内情绪，进而推动金饰需求。澳大利亚近期重新开放边境，将进一步促进经济复苏，有可能为未来的金饰需求提供支持。这也是澳大利亚金饰市场首次被纳入GDT；据我们估计，2021年澳大利亚消费者共购买了8.2吨黄金首饰