2021年10月28日
| 吨 | 2020年第 2季度 |
2021年第 3季度 |
年同比变化% | |
|---|---|---|---|---|
| 供应量 | 1,279.4 | 1,238.9 |  |
-3 |
| 金矿产量 | 919.0 | 959.5 |  |
4 |
| 生产商净套保 | -21.3 | -18.6 | - | - |
| 回收金 | 381.8 | 298.0 | |
-22 |
来源： 金属聚焦公司, 世界黄金协会
与去年相比，疫情对生产的干扰减少，推动第三季度金矿产 量同比增长4%。即便与2019年疫情前水平相比，产量也增 长了3%，证明金矿增产潜力十分可观。本季度金价走低， 加之近市场二手金饰供应枯竭，使得回收黄金供应量同比下 降22%。截止目前为止，2021年各个季度回收黄金供应量均 呈下降趋势。
第三季度金矿产量预计将达到创纪录的959吨。 不过，过去 两个季度的产值已向下修正，因此年初迄今的产量为2,679 吨，略低于2018年创下的纪录（2018年前九个月的金矿产 量为2,704吨）。由于高纬度冲积型金矿的产量取得季节性 增长，以及北美部分常规金矿采取后装式生产策略，推动 2021年第三季度矿山产量环比增长9%。印度尼西亚格拉斯 伯格（Grasberg）和蒙古奥尤陶勒盖（OyuTolgoi）两座大 型铜金矿延续前几个季度的增产势头，进一步推动金矿产量 增长。
疫情后的产量恢复是贯穿今年的重要主题。不过，受疫情影 响最严重的时期为2020年上半年，因此最近几个季度的复 苏效应已经有所减弱。但秘鲁是个例外：秘鲁第三季度金矿 产量同比增长25%，因为这个国家在2020年第三季度受疫 情影响最为严重。由于深层地下矿区恢复生产的准备时间较 长，2021年第三季度南非金矿产量也取得了同比增长18% 的业绩。由于新项目上马，Detour Lake产量增加，以及 Musselwhite矿在2019年第一季度发生火灾后重新恢复全面 生产等因素，加拿大金矿产量同比增长23%。
技术和安全问题是造成第三季度产量下降的最重要的原因。 今年6月，毛里塔尼亚Tasiast选矿厂发生火灾，选矿机暂停 作业，使全国金矿产量同比下降解34%。该矿区计划在2021 年第四季度重新运营。土耳其的Kisladag和Oksut矿品位降 低，导致全国金矿产量同比下降18%。山东省开展的矿山安 全检查以及中国各地面临的环保压力拖累中国金矿产量同比 下降6%。加纳Obuasi矿发生伤亡事故后停产，导致2021年 第三季度加纳金矿产量下降5%。
最新数据表明，2021年第二季度黄金开采成本继续增加。 第二季度平均综合维持成本 为1,067美元/盎司，达到2014年 以来的最高水平，同比增长10%。总现金成本增加9%，达 到776美元/盎司。造成成本压力的主要因素包括生产商所在 国货币走强、持续资本支出增加、品位和回收率降低、原料 成本上涨等。部分为降低疫情风险所产生的持续成本也继续 由矿业公司承担。
我们对2021年上半年金矿产量预测值进行了调整，在未出现 新的疫情干扰的情况下，今年的金矿年产量仍未能完全收回 2020年失地。印度尼西亚Grasberg地下矿区产量有所增加， 加之矿区新上马或扩建，以及部分北美矿区品位提升，足以 抵消其他矿区储量枯竭和品位降低带来的负面影响。
据估计，2021年第三季度金矿厂商共减少19吨总对冲头 寸。据初步估计（多数公司发布季度报告后将进行修订）， 2021年第三季度经delta调整后的全球对冲账面减少了19 吨。第二季度总行业对冲账面下降幅度小于预期的15吨， 估计年初迄今共下降25吨，自2020年初以来共下降77吨。
季度平均金价仅出现小幅下跌（环比下跌1%）。由于生产 商倾向于根据现货黄金价格调整生产，因此预计不会引发显 著的对冲增长。部分公司因债务融资而需要增加新头寸，成 为唯一的对冲增长来源。
2021年第三季度的黄金回收量仍然疲软，仅为298吨。 第三 季度回收黄金供应大幅下降，与去年同期和2019年第三季度 相比分别下降22%和16%。尽管同期美元黄金价格平均下跌 2%，但黄金回收量环比增加6%，达到298吨。
第三季度回收量下降主要源于三种因素。
几乎所有国家的回收黄金供应量都出现同比下降。斯里兰卡 是唯一的例外：该国发生的长期经济危机促进投资者在经济 压力下抛售黄金。两个国家的回收金供应量降幅最为明显。 泰国在2020年曾出现黄金抛售潮，随着经济前景好转，回 收黄金恢复正常水平，但此时可供回收的黄金储备已大幅减 少。印度由于经济回暖，季风季结束（累计降雨量仅比长期 平均水平低0.7%），平均金价与去年同期相比处于低位且走 势疲软，导致回收黄金供应量同比减半。不过，部分黄金贷 款公司因出现违约债务而大量出售黄金，提高了印度的回收 供应量。
2021年第三季度，中国回收金供应量同比略有下降，但环 比增长27%。季节性因素造成中国回收金供应量下降：多家 制造商和金饰厂商利用每年九月举办的深圳珠宝展及相关活 动大力推广新产品和设计，也促使金饰零售商清理未售出的 库存。
包括欧洲、中东和远东在内的大多数其他地区都出现回收供 应量下降。美国是唯一的例外，该市场回收金供应量大体与 去年同期持平。在全球趋势的影响下，美国部分地区出现回 收金供应量下降，不过零售门店已重新开业，将推动回收量 较疫情期间有所增加。
我们认为，未来几个季度黄金回收量将继续处于低位。市场 急需金价大幅上涨，全球经济持续复苏, 以及近市场供应枯 竭，都是影响黄金回收的不利因素。2021年前三季度，回收 金数量同比下降12%，几乎抵消了金矿产量的增幅（同比增 长5%），表明回收黄金在维持市场供需平衡的过程中发挥 的重要作用。
