全球黄金需求趋势 2025年三季度报告

三季度，各经济体央行依然是黄金需求的强大后盾。继连续两个季度放缓后，本季度全球央行购金步伐明显加快。据估计，本季度各经济体央行净购黄金220吨，较二季度总量增长28%，比五年季度平均水平高出6%。

今年金价大涨（同比上涨约50%， ² 创历史新高），可能在初期限制了购金规模，但最近一个季度需求有所回升，这表明尽管面临金价高位，各经济体央行仍在战略性地增持黄金。

这也印证了我们2025年央行黄金储备调查的结果：受访央行表达了在未来一年增持黄金储备的强烈意愿。

今年迄今，各经济体央行已累计增加黄金储备634吨，低于前三年的同期水平，但远高于2022年之前的年均水平（400-500吨）。 ³尽管2025年的年度需求不太可能达到前三年的水平，但仍将保持健康态势。

三季度，新兴市场央行依然是官方购金主力，也有少数其他央行在长期观望后重返市场。⁴

• 哈萨克斯坦国家银行成为本季最大的官方黄金买家，其黄金储备增加18吨，达到324吨。  
• 巴西中央银行上次购入黄金还是在2021年7月，但今年9月，该行宣布增持黄金15吨，推动其黄金储备升至145吨。  
• 土耳其中央银行继续稳步增持黄金，三季度其官方黄金储备（包括央行和财政部持仓）增加了7吨，达到641吨。  
• 本季度危地马拉银行共增加6吨黄金储备，增幅高达91%；该行当前黄金持有量总计13吨（占外汇储备总额的5%）。  
• 三季度有多家央行购入黄金，包括：伊拉克中央银行（6吨）、中国人民银行（5吨）、捷克国家银行（5吨）、加纳银行（4吨）、阿塞拜疆国家石油基金（4吨）、保加利亚国家银行（2吨，为该国2026年加入欧元区做准备，将向欧洲央行贡献部分黄金资产）⁵ 、印度尼西亚银行（2吨）、菲律宾中央银行（2吨）、吉尔吉斯斯坦国家银行（1吨）和塞尔维亚国家银行（1吨）。
• 三季度央行购金规模和范围均相当可观，相比之下，同期仅有两家央行报告黄金储备下降，分别为乌兹别克斯坦中央银行（减少3吨）和卡塔尔中央银行（减少1吨）。

波兰国家银行（NBP）自五月以来始终按兵不动，但仍是今年迄今最大的官方黄金买家。不过，该行已明确表态将继续增持黄金，其外汇储备中黄金的目标占比已从20%提升至30%。可以看出，波兰国家银行的黄金增持计划远未结束，但该行也明确表示：“购金规模和速度将取决于市场状况。”   ⁶目前该行持有黄金515吨，占其外汇储备总额的24%。

结合三季度央行购金需求数据和已公布的月度统计数据，我们估计本季度仍有66%的需求尚未公布。自2022年以来，数据披露始终存在这种情况。这一预估比例或将根据潜在的延迟披露情况而向下修正。

展望未来，我们预计四季度全球央行将持续净购金态势，但交易量仍将在一定程度上取决于金价水平。各经济体央行的增持规模大概率低于近年水平，但其购金需求仍远高于历史平均水平。这一趋势证明，储备管理机构仍然看重黄金的战略意义。详情请参阅前景展望的央行购金需求部分。