全球黄金需求趋势2024年一季度

一季度全球金饰需求为479吨，比过去五年一季度平均水平（465吨）高约3%。

一季度金饰需求量略低于去年同期，但需求金额同比增长，表明即使金价飙升，消费者仍有较高的金饰消费意愿。

按美元计算，一季度全球金饰消费金额同比增长7%，达到320亿美元，创下2013年一季度（当时的金饰需求量远超近期水平）以来的一季度需求新高。

一季度金饰需求可谓“冰火两重天”：1月和2月的增长与3月的疲软形成鲜明对比。本季度前两个月金价相对稳定，为这一时期的需求提供了支撑：到2月中旬，美元金价仅出现约4%的温和回调。金价回调正值中国春节前夕，恰是吸引亚洲金饰消费的好时机。然而，3月金价飙升，金饰需求趋于崩溃，部分市场的需求出现同比下降。

中国

中国市场一季度金饰需求总量为184吨，与表现强劲的2023年一季度相比，同比下降6%。尽管如此，一季度金饰需求仍比十年平均水平（162吨）高13%，与疫情前几年的典型水平基本持平。

本季度，中国金饰销售商经历了过山车式的变化。许多金饰批发商和制造商都经历了有史以来最繁忙的一月：春节前和春节期间适逢金饰销售旺季；金价小幅回落；龙年金饰热销；货币和股市疲软，消费者继续将金饰视为财富保值手段。得益于春节销售旺季和金价趋稳，金饰的强劲销售势头一直延续到2月。

但3月的情况急转直下：金价飙升叠加春节后的销售淡季，金饰需求在双重打击下出现断崖式下跌。由于去年同期基数强劲，一季度金饰需求出现同比净下降。不过，按金额计算，一季度金饰需求激增至近900亿元人民币，仅次于2013年二季度的920亿元人民币（这是中国金饰需求史无前例的一个季度，总需求量达到327吨）。

一季度，硬足金产品和古法金产品的表现继续优于其他类别。这主要得益于金饰行业的设计创新：金饰加入各种镶嵌宝石和钻石，使产品更受欢迎。另一方面，由于消费者日益重视金饰的金融资产属性，18K和22K产品的市场份额继续被高纯度金饰蚕食。从整体上看，面对一路走高的金价，消费者更偏向于轻量化、成本低的金饰，以及加工费较低的产品。

3月的金饰需求疲软趋势一直持续到二季度。实地调查表明，随着本地金价在4月屡创新高，消费者开始持币观望，导致零售商在传统旺季——五一劳动节之前对金饰补货持谨慎态度。受消费需求放缓影响，零售业开始缩减网络扩张计划：未来数月开店数量有可能减少。

二季度是金饰消费的传统淡季，有可能令金饰需求进一步承压。不过，由于24K硬足金产品重量更轻、单位总成本更低，且更适合夏季佩戴，我们预计此类产品的表现将优于其他类别。

印度

印度金饰需求为95吨，比相对疲软的去年同期高出4%。印度宏观经济持续强劲增长，利好金饰消费。目前，印度农村金饰需求的增长与城市基本持平；而在此前几个季度，农村需求曾因疫情影响而落后于城市需求。

年初金饰需求向好，在本地金价走势上可见一斑：当地金价在1月底至2月底出现溢价；但3月金价飞涨抑制了金饰需求，又急剧转为大幅折价。印度大选在即，而大选期间金饰消费通常会下降，有可能进一步拖累3月需求。

由于金价上涨，18K钻石金饰和彩色宝石镶嵌金饰需求均有所改善。黄金回收量也受到金价上涨的推动，这一现象在印度等价格敏感型市场尤为明显。  

由于金价屡创新高，二季度迄今金饰需求仍未走出低谷。据报道，虽然佛陀满月节和婚礼旺季在即，然而零售商并未积极补货。不过与中国相对保守的零售扩张不同，印度的大型零售商显然仍在实施扩张计划，并继续开展积极营销。季节性因素有可能为金饰需求总额提供支撑，但如果金价继续刷新纪录，叠加选举对金饰消费的不利影响，印度金饰需求前景可能并不乐观。

中东和土耳其

土耳其金饰需求连续第八年同比增长：需求达到11吨，增长19%。这也是2015年以来该国金饰需求最强劲的第一季度。不过，与需求金额相比，需求量增长显得微不足道：以本地货币计价的需求金额飙升至史无前例的230亿土耳其里拉，是2023年一季度总额的两倍还多，比上一季度创下的纪录高出19%。

土耳其市场以高纯度黄金为主，受官方CPI超过68%、全球和地区地缘政治紧张局势、实际负利率以及缺乏可行替代投资选择等因素的影响，投资需求仍是刺激金饰消费的重要动力。¹

当前趋势尚未出现结束迹象，金饰需求有可能继续保持强劲，但金价持续刷新纪录，有可能抑制最近几个季度的持续增长。

一季度中东地区金饰需求量为42吨，同比减少4%。阿联酋和沙特阿拉伯需求疲软，掩盖了埃及的需求上涨。据报道，高金价是阿联酋（-10%）和沙特阿拉伯（-12%）金饰需求同比下降的主要原因。埃及的情况有所不同：在获得国际货币基金组织（IMF）的财政援助后，埃及本币走强，一季度本地金价下跌，推动金饰需求同比增长3%。伊朗本地金价飙升，与持续避险买盘的影响相互抵消，导致金饰需求同比持平。  

美国和欧洲

美国在疫情后金饰需求大涨，此后金饰消费持续“正常化”，最终金饰需求同比小幅下降2%，这也是美国市场连续第八次同比下降。不过，美国一季度金饰需求量为25吨，与2020年之前的一季度平均需求量（2010年至2019年一季度平均水平为22吨）相比仍处于健康水平。按金额计算，一季度美国市场金饰需求达到16亿美元，创下该数据系列中的一季度最高值。  

美国经济和劳动力市场韧性十足，提振消费者情绪，进而抑制金饰需求。低纯度金饰产品并未出现明显复苏，也证明了这一趋势。但实地调查表明，高克重金饰依然畅销。

在贸易层面，出于市场对经济衰退的担忧，叠加四季度假日购买季出乎意料地表现强劲且时间延后，二者共同导致2023年金饰库存走低，一季度出现大量补货。这也是美国2023年四季度金饰消费数据（从48吨上调至49吨）小幅上修的原因。

一季度欧洲地区金饰需求略有下降，同比减少2%，至11吨。与美国的情况类似，欧洲地区需求下降也部分归因于疫情后金饰需求持续“正常化”。其中德国金饰需求降幅最大（同比减少11%），与经济不景气、消费者情绪低落等因素不无关系。

东盟市场

泰国、越南和印尼一季度金饰需求量均出现了类似的同比下降，降幅在10%-12%之间，主要原因在于一季度末金价反弹，抑制了3月份的需求。

泰国金饰需求受金价影响，同比下降10%至2吨：随着3月金价上涨，泰国金饰需求急剧下降。该国的黄金回收量也大幅增加，不过仍低于疫情期间的水平。

越南一季度金饰需求连续第五次同比下降。该国一季度需求量为4吨，同比下降10%，创下2015年以来最低的一季度水平。二月适逢越南新年和财神日，金饰需求旺盛，但金价高企仍对需求产生严重影响。

印尼金饰需求降至5吨，同比下降12%。据报道，金价上涨推动低纯度金饰需求增长，包括16K和12K金饰。

亚洲其他地区

日本市场韧性十足，一季度金饰需求创下2019年以来的纪录。需求略高于3吨，同比增长7%。以日元计价的需求金额同比增加32%，达到320亿日元，创下本数据系列中的一季度纪录。

韩国金饰消费同比增长3%，达到3吨。这也是韩国自2021年四季度以来首次取得季度同比增长——而且是在3月金价再创新高的情况下。

澳大利亚

澳大利亚一季度金饰需求同比下降15%。一季度情况与2023年四季度大致相同：宏观经济环境仍令消费者承压，再叠加金价上涨，共同削弱了金饰需求。