2024年一季度黄金总供应量同比增长4%。主要得益于金矿产量的大幅增加（893吨），创下本数据系列的历年一季度纪录（本数据系列最早可追溯至2000年）。此外，回收金达到351吨，同比增长12%，也为黄金供应增加贡献了力量。预计2024年黄金总供应量还将继续增加，但临时估算表明，总套保量将略有减少。不过和往常一样，待矿业公司发布季度报告后，数据集仍会进行大幅修订。
黄金供应
2024年04月30日
金矿产量创历史新高，加之黄金回收增加，推动一季度黄金总供应量增长3%。
- 一季度金矿产量同比增长4%，创下一季度历史产量纪录。
- 受金价上涨的推动，黄金回收量同比增长12%。
- 2024年金矿产量有望再创新高，金价上涨也有可能鼓励金矿企业提高产量，但有可能抑制黄金回收。
| 吨 | 2023年一季度 | 2024年一季度 | 同比 变化% | |
| 总供应量 | 1,206.4 | 1,238.3 |  | 3 |
| 金矿产量 | 855.1 | 893.0 | | 4 |
| 生产商净套保量 | 39.4 | -5.5 | - | - |
| 回收金 | 311.9 | 350.8 | | 12 |
数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会
金矿产量
一季度金矿产量达到893吨，同比增长4%，超过2023年创下855吨的一季度纪录。
然而金矿产量环比却下降5%，主要归因于季节性波动：在一年中最寒冷的季度，露天矿和冲积矿往往会减少或全面暂停开采活动，特别是在中国、俄罗斯和其他中亚国家。南非在圣诞节和新年期间迎来夏季长假，金矿开采业也因此而减产。
根据本报告发布时的已有数据，以下国家一季度的金矿产量增幅显著：1
- 据估计，加拿大的米多班克矿（Meadowbank）和马吉诺矿（Magino）产量增加（后者源于产能提升），推动全国金矿产量同比增长16%。
- 加纳的阿哈佛金矿（Ahafo）恢复生产，推动该国金矿产量同比增长15%。粗碎机输送设备发生故障，SAG磨机损坏，都使矿山运营受到影响2
- 印尼的格拉斯堡（Grasberg）大型铜金矿产量提升，加之巴都希贾乌矿（Batu Hijau）和Tujuh Bukit矿预期产量增加，预计印尼金矿产量将同比增长14%
部分国家的金矿运营受到采矿、地质和天气等综合因素的影响：
- 中国金矿产量同比增长5%。一季度初，山东和河南等主要省份的金矿产量取得增长；受金价高企的推动，低品位金矿也将扩产。
- 阿马亚班帕金矿（Amayapampa）产量下降，加之手工和小规模采金业（ASM）减产，导致玻利维亚金矿产量同比下滑38%。
- 墨西哥部分金矿下调产量指导目标，包括Peñasquito矿、La Herradura矿、Morales矿和Mulatos矿，预计该国金矿产量将同比减少19%。Peñasquito矿计划在2024年全年生产低品位矿石。
- 由于产量下降，矿石品位降低，菲律宾金矿产量预计同比减少5%
- 在澳大利亚，由于卡迪亚山谷（Cadia Valley）、博丁顿（Boddington）和福斯特维尔（Fosterville）等金矿减产，以及部分其他矿区受到恶劣天气影响，导致全国金矿产量同比减少4%。
从地区来看，估计2024年一季度非洲和亚洲地区金矿产量将取得最大增幅，同比增幅均达到7%，而这两个地区的增长分别归功于加纳和中国金矿的增产。受益于加拿大和巴西产量增加，预计北美（同比增加5吨）和中南美（同比增加3吨）的金矿产量也将取得同比增长。2024年全年及未来五年，随着更多金矿投产、增产及扩产，预计加拿大金矿产量将取得显著增长。
根据目前的估计，2024年金矿产量将取得开门红，同比增长4%。受此推动，2024年全年产量有望超过2018年创下的3,656吨的纪录。
根据现有最新数据，2023年四季度的平均金矿生产总维持成本（AISC）已创下历史新高，同比增长7%，达到1,342美元/盎司。2023年每季度平均金矿总维持成本均有所增长，但与2021年（增长11%）和2022年（增长12%，达到1,276美元/盎司）的增速相比，成本通胀速度已明显放缓。
生产商净套保量
根据最新生产商套保数据，2023年四季度，经过delta调整后的全球生产商套保量增加16吨，攀升至226吨。这也使得行业套保量的年度增幅达到55吨，创下2014年以来全球套保量的最大年度增幅。我们估计，一季度出现了适量的解除套保，但随着近期黄金走强，收到一季度公司报告后，当前估算的6吨降幅有可能被逆转。
上期报告指出：“过去一年的数据有效验证了金矿公司无意扩大套保交易的假设”。虽然我们已上修了对2023年套保总量的估计（从增加17吨上调至增加55吨），但我们仍坚持这一观点。全球生产商套保同比增长32%，但绝对值仍然较低；低于2016年和2017年水平（分别为259吨和234吨）。
回收金
由于金价上涨，一季度黄金回收量增至351吨（环比和同比均增长12%）。这也是2014年以来最强劲的一季度回收量，以及2020年三季度以来最强劲的季度表现。
几乎所有市场和地区的回收金都取得增长，而金价上涨是其背后的共同原因。对于关注黄金市场的读者，回收金增加并不意外：金价猛涨通常会伴以回收活动增加，且以金饰回收为主。不过，由于金价仍处于上升期，回收金增幅有可能低于部分人的预期。3
主要市场动态：
- 东亚地区增幅最大，主要原因在于，2023年一季度中国市场仍笼罩在疫情阴影之下，推动回收金数量增加。此外，我们还收到报告称，金饰行业的回收量处于高位。
- 一季度泰国金价快速上涨，导致回收金供应量相对较小。在金价上涨的情况下，泰国金饰持有者通常会迅速抛售黄金，但在疫情期间的财务困境中，大量黄金被抛售变现，使近市场端供应减少，抑制了黄金回收活动。
- 印度回收金数量有所增加，但极少出现廉价抛售情况。印度经济增长强劲，且预计今年季风季将风调雨顺，因此投资者无意趁高价套现。
- 欧洲地区抛售盘也较为少见。在1月和2月的大部分时间里，欧洲金价都在60欧元/克左右，对黄金持有者诱惑力较小，使得欧洲回收金市场受到抑制。直至3月，金价才大幅上涨至65欧元/克左右，有可能是二季度回收金增加的前奏。
- 美国回收金仅取得小幅增长：报告显示，增长的主因在于回收交易而非零售流动。除了“持有成本”因素（即金价高企与利率上升导致持金成本增加）外，有人还指出美国金饰市场正出现日益显著的新品效应——当新系列产品上市后销量不佳时，厂商会迅速将其撤柜。这种趋势是否会蔓延至其他发达市场，值得持续关注。
- 中东地区回收金环比小幅增长，但同比出现下降，使中东成为唯一同比下滑的地区。中东地区面临地区冲突和经济困境，黄金持有者更倾向于持有黄金等避险资产，使黄金回收市场受到抑制。
虽然回收供应增长低于预期，但几乎所有市场都对金价上涨做出了反应。如果二季度初金价继续上涨，且持续时间较长，很可能促使回收金供应进一步增加。但我们仍然认为，很多地区的近市场库存已消耗殆尽，有可能限制未来几个季度及之后的回收供应增长。
