一季度，金价上涨成为金饰行业的头条新闻。受价格因素影响，消费者购买力受到抑制，一季度全球金饰销量下滑明显，仅为380吨，同比下降21%。不过，一季度金饰消费金额同比增长了9%，达到350亿美元。除中国以外，全球其他市场的金饰消费金额都录得增长，表明消费者已经准备好增加购金预算。
金饰需求
2025年04月30日
金价屡创新高，抑制消费者金饰购买力，造成金饰需求下降。
- 金价多次刷新纪录，为一季度全球金饰需求趋势奠定基调。
- 几乎所有市场的金饰需求均出现下滑，而需求总金额几乎普遍上升。
- 中国是唯一一个金饰需求金额也出现下滑的市场，原因在于国内消费者受到严峻经济形势考验。
| 吨 | 2024年一季度 | 2025年一季度 | 同比 变化（%） | |
| 全球总量 | 480.1 | 380.3 | -21 |  |
| 印度 | 95.5 | 71.4 | -25 | |
| 中国大陆 | 184.4 | 125.3 | -32 | |
中国
在收入增长乏力、金价屡创新高、消费者转向纯金投资产品的背景之下，中国市场金饰消费量急剧下降。一季度是传统的中国金饰销售旺季，但全国金饰需求量仅为125吨，创五年来新低，比十年季度平均水平低了19%。若按金额计算，中国金饰需求则韧性稍好，为120亿美元（840亿人民币），同比仅下降6%。
随着金价不断刷新纪录，消费者倾向于持币观望，或者转而购买轻克重的实惠型金饰。这种不确定性在黄金交易层面也有所反映——零售商在春节假期前对金饰库存采取了谨慎策略。
未来几个季度，我们预计消费者购买力仍将是影响金饰消费的关键因素。二季度是金饰销售的传统淡季，如果金价持续走高而经济增长放缓，金饰需求量（吨位）则有可能进一步下降。
一季度，纯金投资产品（金条、金币、黄金积存业务（GAP）等）关注度日益提升，但在中国，投资动机仍是购买金饰的重要推动因素，特别是在其他本地资产表现不佳的情况下。未来这一趋势有望为金饰需求提供支撑，尤其是如果降息预期得以实现，将提高居民可支配收入，进而驱动金饰购买。
表2：部分国家金饰需求量（吨）
| 2024年一季度 | 2024年二季度 | 2024年三季度 | 024年四季度 | 2025年一季度 | 环比变化（%） | 同比变化（%） | |
| 印度 | 95.5 | 106.5 | 171.6 | 189.8 | 71.4 | -62 | -25 |
| 巴基斯坦 | 4.6 | 4.3 | 4.0 | 4.6 | 4.2 | -10 | -10 |
| 斯里兰卡 | 1.7 | 1.7 | 1.1 | 1.3 | 1.0 | -18 | -41 |
| 大中华区 | 195.5 | 92.1 | 109.5 | 114.2 | 133.0 | 16 | -32 |
| 中国大陆 | 184.4 | 86.2 | 102.4 | 106.1 | 125.3 | 18 | -32 |
| 中国香港 | 9.8 | 4.9 | 6.2 | 7.1 | 6.4 | -9 | -34 |
| 中国台湾 | 1.3 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | 22 | -6 |
| 日本 | 3.2 | 3.7 | 4.0 | 4.2 | 3.0 | -30 | -8 |
| 印度尼西亚 | 5.5 | 4.3 | 5.4 | 7.7 | 4.1 | -47 | -25 |
| 马来西亚 | 3.9 | 2.7 | 2.3 | 2.6 | 3.8 | 45 | -4 |
| 新加坡 | 2.1 | 1.6 | 1.5 | 1.6 | 1.7 | 9 | -20 |
| 韩国 | 3.5 | 2.8 | 2.7 | 2.8 | 4.1 | 47 | 16 |
| 泰国 | 1.9 | 1.9 | 2.4 | 2.9 | 1.7 | -41 | -8 |
| 越南 | 4.1 | 3.1 | 2.6 | 3.3 | 3.5 | 5 | -15 |
| 澳大利亚 | 1.4 | 2.5 | 2.0 | 2.9 | 1.3 | -56 | -10 |
| 中东 | 42.8 | 39.7 | 33.7 | 40.9 | 40.8 | -0 | -5 |
| 沙特阿拉伯 | 8.5 | 8.4 | 8.3 | 9.8 | 11.5 | 17 | 35 |
| 阿拉伯联合酋长国 | 9.6 | 9.2 | 7.1 | 8.8 | 7.9 | -11 | -18 |
| 科威特 | 3.1 | 3.1 | 2.6 | 3.5 | 2.4 | -30 | -20 |
| 埃及 | 8.0 | 6.8 | 5.1 | 6.3 | 6.4 | 2 | -20 |
| 伊朗 | 7.2 | 6.5 | 6.2 | 6.8 | 7.2 | 6 | 0 |
| 其他中东国家 | 6.5 | 5.7 | 4.4 | 5.7 | 5.4 | -5 | -17 |
| 土耳其 | 11.3 | 8.3 | 9.4 | 11.9 | 9.0 | -24 | -20 |
| 俄罗斯 | 8.3 | 8.9 | 10.6 | 11.6 | 7.5 | -35 | -10 |
| 美洲 | 33.1 | 43.2 | 37.2 | 61.4 | 31.8 | -48 | -4 |
| 美国 | 24.5 | 32.6 | 27.9 | 47.1 | 23.3 | -50 | -5 |
| 加拿大 | 2.7 | 3.3 | 2.4 | 5.5 | 2.6 | -53 | -3 |
| 墨西哥 | 3.0 | 3.4 | 3.4 | 3.7 | 2.8 | -24 | -5 |
| 巴西 | 3.0 | 4.0 | 3.5 | 5.1 | 3.1 | -39 | 3 |
| 欧洲（不包括独联体） | 11.0 | 14.9 | 12.5 | 28.8 | 10.7 | -63 | -3 |
| 法国 | 3.2 | 2.9 | 1.9 | 5.9 | 3.0 | -49 | -4 |
| 德国 | 1.0 | 2.5 | 2.0 | 4.1 | 0.9 | -77 | -6 |
| 意大利 | 2.4 | 3.7 | 2.8 | 9.0 | 2.3 | -74 | -3 |
| 西班牙 | 1.9 | 2.1 | 2.0 | 2.6 | 1.9 | -27 | 3 |
| 英国 | 2.6 | 3.8 | 3.9 | 7.2 | 2.5 | -66 | -4 |
| 瑞士 | - | - | - | - | - | - | - |
| 奥地利 | - | - | - | - | - | - | - |
| 其他欧洲国家 | - | - | - | - | - | - | - |
| 以上总计 | 429.5 | 342.3 | 412.4 | 492.3 | 332.5 | -32 | -23 |
| 其他及库存变化 | 50.5 | 49.6 | 46.6 | 55.1 | 47.9 | -13 | -5 |
| 全球总量 | 480.1 | 391.8 | 459.0 | 574.5 | 380.3 | -31 | -21 |
数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会
印度
一季度印度市场金饰需求同比下降25%至71吨，金价是背后关键因素。一季度需求量创下自2020年三季度以来的最低水平，但需求金额同比增长3%。
印度本地金价高涨，首次突破90,000卢比/10克的门槛，削弱了消费者购买力。在高金价背景下，消费者倾向于购买小型或轻型金饰，还有些消费者持币观望，等待逢低买入。但婚庆金饰消费属于刚需，因此该版块需求相对稳定。
耐人寻味的是，创纪录的金价并没有推动黄金回收量的上升 。这在一定程度上反映出印度经济的相对强势，黄金持有者几乎没有抛售需求。相比之下，更多买家选择以旧换新；据报道，截止本季度末，约有40%-45%的购金交易是通过各种交换形式完成。
此外，由于消费者希望借助高金价的“东风”，一季度黄金贷款（即以金饰为抵押品的贷款）继续保持近期增长态势。截至二月底，定期商业银行的金饰未偿信贷同比增长87%。
本季度金饰需求明显下降，但在金价逼近10万卢比/10克的情况下，金饰需求仍显现韧性。高企的金价将继续压制金饰销量，不过市场情绪依然非常积极，印度买家可能会抓住任何下跌机会购入黄金。刚需购金（如节庆和婚礼金饰）有可能继续维持，但无法抵消非刚需买盘的降幅。在金融市场动荡和充满不确定性的大背景下，黄金作为保值工具的作用更趋明显，这一点也体现在消费者行为当中——从消费驱动型购买转向财富保值型购买。
中东和土耳其
除金价飙升外，土耳其一季度的政治动荡局势也对金饰需求造成影响。该国一季度金饰需求为9吨，同比下降20%，但与过去五年的季度平均水平持平。据报道，美国关税政策的不确定性导致土耳其一家制造中心因本地需求疲软而暂停生产。
中东地区需求同比下降5%，但沙特阿拉伯增长强劲，抵消了该地区大部分国家的显著降幅。金价上涨是中东地区金饰需求下滑的主要原因。此外，印度下调进口关税削弱了印度游客的购金需求，令阿联酋市场持续承压。沙特市场逆势而上，开斋节期间金价上涨反而提振了消费者情绪，节日需求表现旺盛。
美国和欧洲
美国市场金饰需求量同比下降5%，但金价上涨推动其需求金额增长32%，达到20亿美元。金价上涨是金饰需求量下降的主要原因，尤其是在生活成本压力有增无减的背景下。失业率仍处于低位，人们对“风格大胆的黄金饰品”（bold gold）热情依然不减，表明当前该需求未现下滑风险。
一季度欧洲市场金饰需求下滑速度有所放缓，同比降幅为3%，相比之下，需求金额却同比大增34%。二月，金价突破90欧元/克关口，创历史新高，叠加疲弱的经济环境，进一步加剧了需求承压。此外，部分边际市场似乎出现了从黄金转向铂金的趋势。
东盟市场
我们的数据显示，东盟市场走势与全球趋势一致：受创纪录金价的影响，金饰需求普遍出现下降。部分市场从业者尝试调整策略，以应对消费者需求的变化。例如，在印度尼西亚，制造商将产能转向低克重金饰，以迎合消费者对经济型金饰的偏好。在马来西亚，金饰商推出了促销活动，激励消费者以旧换新。金饰换购不会直接增加金饰消费，但促销有助于提振销售收入，并保持市场对金饰的关注度。
亚洲其他地区
日本市场一季度金饰需求同比小幅下滑。尽管喜平链（一种素金类准投资产品）需求依旧坚挺，但高昂的金价仍令该国金饰需求承压。
韩国是本季度金饰需求录得正增长的极少数国家之一，其需求回升主要受投资动机驱动——国内经济与政治局势动荡，推升了投资者对黄金的避险需求。但由于国内金条供应紧张，投资者转而购买24K素金首饰作为替代。
澳大利亚
受创纪录金价影响，澳大利亚金饰需求减少10%。金价仍是影响需求的关键因素，不过国内通胀压力缓解，叠加澳储行于2月降息，或将提振未来市场情绪。
