全球黄金需求趋势 2021全年及第四季度

2021年是全球金饰需求的复苏之年，金饰复苏已从2020年 疫情造成的打击中完全恢复。第四季度出现了许多特殊情 况，包括印度被压制的金饰需求得到释放，推动消费者金 饰需求达到2,124吨 ¹ 。

为了满足消费者的旺盛需求，金饰制造量增长了67%，达 到2.21吨，创下2018年以来的最高水平，年内金饰库存也 达到97吨。2020年因疫情影响而损耗的74吨金饰库存也在 2021年得到补充。

2021年前三季度，金饰需求的强劲增长主要源于基数效应 （即在2020年极度疲软的基础上取得显著增长）。但2020 年第四季度金饰需求表现强劲，因此第四季度的同比数据 更具说服量。2021年第四季度，金饰需求同比增长40%， 令人印象深刻。

印度是第四季度金饰需求增长的主要动力，不过全球市场 的金饰需求几乎无一例外全部取得同比增长。持续经济复 苏，以及疫情封锁范围缩小，是推动金饰需求走高的主要 原因。

多个市场继续放宽疫情限制，但全球各地仍存在不同程度 的市场封锁，导致数据收集工作难度极大，部分市场的数 据可信度大大降低，需要在恢复正常实地收集工作后进行 修订。

中国

2021年第四季度，中国金饰需求取得两位数同比增长，为 全年的强劲表现画上圆满句号。2021年，中国金饰需求达 675吨，同比增长63%，相比2019年增长6%。经济的复苏 和相对稳定的金价为当地金饰需求提供了重要支撑。而古 法金饰的大受欢迎²，以及按克定价产品在零售终端的增加 也为金饰需求的增长做出了贡献。此外，我们认为部分因 疫情延后的结婚金饰需求也是支撑因素之一。

相对稳定的金价和季节性因素（中国消费者倾向于在春节 前购买黄金产品）是第四季度中国金饰同比增长24%的主要 动力。

普货足金产品或正在被更具设计感的精品24K金饰抢占市场 份额。原因主要有两个。一方面，随着消费者（主要是Y世 代和Z世代）审美的升级，上游制造商也在不断升级产品。 这种趋势在一线城市尤为明显，古法金饰在这些消费者中 的迅速走红就是一个典型的例子。

另一方面，零售商正在不断增加库存中按克计价的产品比 例，且更倾向于工艺附加值较高，能在这种模式下带来更高 利润的产品。普货足金产品虽然在部分地区继续受到消费者 追捧，但总体来看，其市场份额有可能进一步下降，而更注 重设计的精品金饰有望后来居上。

我们也观察到，18K和22K素金产品的市场份额也在不断缩 小。其主因可能在于近年来24K硬足金产品的异军突起。³自 问世以来，24K硬足金首饰凭借其优雅精良的设计和轻盈灵 动的特点不断蚕食18K和22K金饰市场。我们的金饰零售终端 洞察报告表明，2021年，18K和22K素金产品在中国金饰零售 商库存中仅占据13%的份额，低于24K硬足金首饰。

展望未来，中国经济增长有可能继续放缓，加上结婚登记数 量潜在的趋势性下降，中国金饰需求增长或受限。但如果金 价保持稳定或走低，则可能为金饰需求提供支撑。此外，我 们认为随着以克定价模式的持续回归，以及主要金饰零售商 不断的扩张，国内的金饰需求将获得更多增长动力。

印度

2021年，印度金饰需求同比增加近一倍，超过疫情前水 平，达到611吨，创下六年来的新高。第四季度金饰需求达 到创纪录的265吨，为出色的年度业绩画下圆满句点。

自6月以来，印度逐步放宽疫情限制，同时成功实施疫苗接 种计划，推动印度经济在2021年下半年取得复苏。经济复 苏提振了消费者信心（特别是城市地区），印度储备银行 消费者信心指数于2021年11月上升至62.3。季风季降雨充 沛，提振农村经济，为农村金饰需求带来动力，但南部喀 拉拉邦和泰米尔纳德邦洪水泛滥，造成收成损失，在一定 程度上影响了农村金饰需求。

节庆和婚礼都为第四季度的强劲需求提供了动力。印度都 瑟拉节和Pushya Nakshatra节掀起金饰购买热潮，维持了十 月份的金饰需求热度。热闹的排灯节紧随其后，推动零售 商销量超过疫情前水平。⁴

第四季度的婚礼热潮也提升了金饰需求。2021年第四季度有 很多适合婚礼的吉日（2021年第四季度为15天，而2020年第 四季度为7天），而很多新人原本安排在第二季度的婚礼因疫 情等原因推迟至第四季度，也对金饰需求直到了提振作用。 由于结婚金饰购买数量较大且金价相对稳定，许多消费者倾 向于以金换金。

未来一年，印度金饰需求将随着费者信心和收入水平的持 续改善而获得更多支撑，但也面临诸多挑战。疫情仍是不 容忽视的重要因素，最新一波疫情引发新的不确定性，政 府对婚礼和社交聚会规模实施了新限制，使得原定在第一 季度举办的婚礼纷纷延期。这对2021年第四季度的需求起 到了显著的推动，但2022年这样的支撑不太可能重复。

中东和土耳其

2021年，土耳其及中东大部分地区的全年金饰需求尚未恢 复到疫情前水平。

第四季度，土耳其汇率出现剧烈波动，当地金价随之大幅 波动，令消费者望而却步。本季度前几周，土耳其金价保 持相对稳定，推动第四季度需求同比增长9%，达到7.4吨。 但四季度晚些时候，土耳其金价出现大幅上涨，随之又快 速回调，导致需求放缓甚至停滞，使得第四季度需求环比 第三季度下降20%。由于经济形势动荡不安，加之通胀高 企带来的不利影响，全年金饰需求仅恢复至34吨（同比增 长31%）。

2021年的中东市场普遍取得显著的两位数同比增长。阿联 酋以57%的同比增长（34吨）一马当先。中东地区游客数量 持续增加，尤其是印度游客的增长，加之相对有效的疫情 控制催生积极情绪，为金饰需求增长提供了动力。

西方市场

美国金饰需求达到149吨（同比增长26%），创下12年来的 最高纪录。按金额计算，美国全年金饰需求（80亿美元） 也达到了我们历史数据中的最高值。2021年所有四个季度 都取得了健康的同比增长，第四季度需求同比增长9%，相 比2019年第四季度增长8%。

由于旅游和娱乐支出持续低迷，可自由支配支出缺乏其他 消费出口，这或许是导致金饰需求增长的重要因素。此 外，很多婚礼推迟到第四季度举办，也对金饰需求产生了 影响。

素金饰品（包括大克重金链，继续占主导地位的14K产品） 对消费者的吸引力或是推动金饰需求增长的关键所在，与此 同时，1K至6K金饰逐渐失去市场，或也是推动金饰需求健康 增长的因素之一。

欧洲金饰需求在2021年继续复苏，但仍低于疫情前水平。欧 洲地区年金饰需求同比增长21%，达到68吨。第四季度金饰 需求大致与疫情前平均水平一致，但受制于疫情限制措施， 整个欧洲地区的金饰需求未能实现全面复苏。

东盟市场

印尼全年金饰需求达到27吨，相比2020年的21吨有所增加， 但仍远低于此前五年40吨的年均水平。印尼第四季度金饰需 求同比增长26%，达到10吨。印尼应对疫情的措施相对成 功，或提振了消费者信心。当地疫情于2021年7月到达高 峰，此后病例数量显著减少，经济开始恢复正常，印尼政府 于第四季度放松封锁措施。印尼第四季度GDP增长4.5%，加 之11月和12月金价下跌，都为金饰消费提供了支撑。

泰国金饰年需求量为8吨，相比2020年的6吨增长38%。第四 季度金饰消费同比增长20%，也是连续第三个季度取得同比 增长。第四季度成为泰国金饰市场自疫情以来表现最强劲的 季度，反映出泰国正在从疫情影响中复苏。金饰市场有所改 善，但消费者仍不愿花费重金购买金饰。旅游市场近期才开 始恢复，但预计2022年入境人数将大幅增加，有可能进一步 提振需求。

2021年越南金饰需求为12吨，相比2020年的11吨增长 11%。但第四季度金饰市场受到疫情的严重影响，导致金 饰需求同比下降12%，仅为2.5吨。越南金饰商店于10月获 准重新开业，但由于疫情肆虐，使消费者对大金额消费持 谨慎态度。尽管如此，11月金饰销售额仍有所回升，促销 活动叠加婚礼旺季，都推动了金饰市场的复苏，使11月取 得强劲环比增长。随着越南经济复苏，消费者信心得到恢 复，金饰需求有可能继续回暖。第四季度GDP增长5.2%， 且越南政府实施了重要的经济刺激计划，这些都有可能进 一步支持金饰需求增长。

新加坡第四季度金饰需求同比增长16%，达到2吨。2021年 新加坡全年需求量为7吨，相比2020年的6吨增长22%。新 加坡金饰店全年营业，下半年旅游业开始局部恢复，有可 能为2022年全年的金饰市场提供支持。

马来西亚金饰年消费量增长10%，达到10吨，第四季度同比 增长27%，达到4吨。8月份封锁措施有所放松，被压抑的需 求得到释放，加之季节性购买热潮，为最后一个季度的金饰 市场提供了支持。

亚洲其他地区

日本金饰需求继续复苏，销量已接近疫情前水平；全年需求 量增长12%，达到15吨。第四季度金饰消费量增长9%，达 到5吨，这已是连续第三个季度取得同比增长。

2021年全年需求为19吨，相比2020年的16吨有所增加。韩 国第四季度金饰需求同比增长5%，达到5吨，主要源于婚礼 旺季、年终促销和金价疲软等因素的支持。