二季度，全球黄金总需求量（含场外交易）同比持平于1,269吨。由此，上半年黄金需求量达到2,522吨，同比增长2%，需求总值创历史新高，达3,800亿美元。1
二季度，全球黄金ETF持仓下降45吨。当季净流出主要受金价走弱影响；北美地区流出居前，投资者上调通胀与利率预期，叠加美元走强，加剧该地区黄金ETF的净流出。
全球金条与金币投资需求同比持平，为307吨。这表明，在此前连续两个季度的强劲表现后，二季度该板块需求回归平均水平。
全球央行购金量显著增长，达289吨。一季度各央行购金需求曾明显放缓（我们下调了相关数据）；随后二季度全球央行购金量强劲回升至过去四年来的高位水平。
高金价和更广泛的通胀压力持续削弱购买力，二季度全球金饰需求量降至疫情以来的季度最低水平，为278吨。相比之下，金饰消费金额同比增长14%，达400亿美元，反映金饰在消费者的支出中仍占据重要地位。
二季度，受人工智能相关需求推动，科技用金量再次小幅增长至80吨，抵消了消费电子市场疲软带来的影响。
二季度，LBMA午盘季均金价为4,506.29美元/盎司
较一季度创纪录的水平低8%，但较2025年二季度均价高37%。
二季度黄金总供应量持平于1,269吨
金矿产量同比增长2%，抵消了回收金供应量同比下降6%的影响；金价环比走低抑制了旧金饰回售需求。
我们预计，投资需求仍将是下半年黄金需求增长的主要动力，并将日益受到场外交易活动和亚洲买盘的支撑。全球央行有望再度实现强劲年度购金表现，但全年需求量可能低于2025年。高金价预计将继续压制金饰需求量。金矿产量和回收金供应量的增长空间预计均较为有限。
表1：全球黄金季度供需各板块情况（吨）
| 2025年 二季度 | 2025年 三季度 | 2025年 四季度 | 2026年 一季度 | 2026年 二季度 | 环比 变化% | 同比 变化% | |
| 黄金供应量 | |||||||
| 金矿产量 | 947.7 | 1,028.1 | 986.6 | 901.3 | 965.6 | 7 | 2 |
| 生产商净套保量 | -25.8 | -0.2 | -20.2 | -22.1 | -22.8 | - | - |
| 回收金 | 346.7 | 342.7 | 365.8 | 373.8 | 326.1 | -13 | -6 |
| 总供应量 | 1,268.6 | 1,370.6 | 1,332.2 | 1,253.1 | 1,268.9 | 1 | 0 |
| 黄金需求量 | |||||||
| 金饰制造 | 354.2 | 420.0 | 438.9 | 332.1 | 310.3 | -7 | -12 |
| 金饰消费 | 335.3 | 375.6 | 434.8 | 294.2 | 278.2 | -5 | -17 |
| 金饰库存 | 18.9 | 44.4 | 4.1 | 37.8 | 32.1 | -15 | 70 |
| 科技用金 | 78.6 | 81.7 | 82.1 | 81.6 | 80.4 | -2 | 2 |
| 电子用金 | 65.8 | 68.6 | 69.1 | 69.3 | 68.3 | -1 | 4 |
| 其他工业用金 | 10.8 | 11.1 | 11.0 | 10.4 | 10.1 | -3 | -7 |
| 牙科用金 | 2.1 | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.9 | 0 | -6 |
| 投资需求 | 486.8 | 554.1 | 603.9 | 539.2 | 262.2 | -51 | -46 |
| 金条与金币总需求 | 315.6 | 328.4 | 428.1 | 476.8 | 307.1 | -36 | -3 |
| 金条 | 250.7 | 251.0 | 331.4 | 397.1 | 247.8 | -38 | -1 |
| 官方金币 | 40.1 | 31.6 | 54.3 | 51.8 | 33.5 | -35 | -16 |
| 奖章 / 仿制金币 | 24.8 | 45.9 | 42.4 | 27.9 | 25.8 | -8 | 4 |
| 黄金 ETF 及类似产品 | 171.1 | 225.7 | 175.7 | 62.4 | -44.8 | - | - |
| 各央行和其他机构 | 177.9 | 226.3 | 208.2 | 56.5 | 288.9 | 411 | 62 |
| 黄金需求 | 1,097.4 | 1,282.1 | 1,333.1 | 1,009.4 | 941.8 | -7 | -14 |
| 场外交易和其他需求 | 171.1 | 88.5 | -0.9 | 243.7 | 327.1 | 34 | 91 |
| 总需求量 | 1,268.6 | 1,370.6 | 1,332.2 | 1,253.1 | 1,268.9 | 1 | 0 |
| 伦敦金（LBMA）价格（美元/盎司） | 3,280.4 | 3,456.5 | 4,135.2 | 4,872.9 | 4,506.3 | -8 | 37 |
注：相关术语解释详见下载文件《注释与定义》: https://china.gold.org/goldhub/data/gold-demand-by-country
来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，洲际交易所（ICE）基准管理机构，世界黄金协会
