金矿产量温和增长，但全球黄金总供应量同比持平
- 二季度金矿产量同比增长2%至966吨，创下历年二季度产量记录
- 回收金供应量同比下降6%，主要原因在于金价的季度环比回落
- 二季度，生产商继续减少净套保量，总套保量连续第十个季度下降
黄金供应
2026年07月30日
| 吨 | 2025年二季度 | 2026年二季度 | 同比变化% | |
| 总供应量 | 1,268.6 | 1,268.9 | 0 |
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| 金矿产量 | 947.7 | 965.6 | 2 |
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| 生产商净套保量 | -25.8 | -22.8 | - | - |
| 回收金 | 346.7 | 326.1 | -6 |
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二季度，全球黄金总供应量同比持平，为1,269吨。金矿产量增长2%至966吨，创下自2000年有数据统计以来的二季度最高水平；但回收金供应量同比下降6%至326吨，基本抵消了金矿产量的增幅。
据估算，由于持有套保合约的生产商按约交割黄金或调整持仓结构，本季度生产商未平仓总套保量减少，导致总供应量缩减了23吨。
2026年上半年，金矿产量达到创纪录的1,867吨，较2025年上半年的1,808吨增长3%。而2025年上半年的产量曾是我们数据系列中的同期最高纪录。 1
金矿产量
2026年二季度金矿产量较2025年同期948吨的纪录高出近2%。环比来看，主要得益于季节性因素，二季度金矿产量较一季度增长7%。 根据发布时可获得的数据，二季度产量显著增长的国家包括：
- 加拿大（同比+29%）：Agnico Eagle旗下Detour Lake等新建及扩产项目的产量爬坡，是推动该国金矿产量大幅增长的主要原因。
- 智利（同比+24%）：Gold Fields旗下Salares Norte金矿产量趋于稳定，Rio2旗下Fenix等新投产项目也有一定贡献。
- 布基纳法索（同比+17%）：多个金矿的选矿厂矿石处理量增加，包括西非资源有限公司（West African Resources）旗下Kiaka矿，以及Orezone Gold旗 下Bombore矿，后者于2026年一季度首次实现全季度硬岩矿生产。
- 加纳（同比+8%）：纽蒙特（Newmont）旗下Ahafo North金矿产量持续爬坡，同时Asante Gold旗下Bibiani矿等多个项目产量也有所增长。
相比之下，部分国家的矿山则受到安全、采矿与地质因素的共同影响，二季度金矿产量出现下降：
- 尼加拉瓜（同比-33%）：主要由于Equinox Gold在该国的金矿产量下降，而该公司的产量主要集中在一季度。
- 墨西哥（同比-23%）：纽蒙特（Newmont）旗下Peñasquito矿因转入第八阶段作业并处理低品位堆存物料而产量下降；Peñasquito预计要到2028年才会恢复较高品位开采。
- 美国（同比-12%）：多个金矿产量下降，例如巴里克（Barrick）旗下的Carlin矿因开采顺序调整而减产，以及Kinross旗下的金矿因入磨品位降低导致产量下降。
- 中国（同比-8%）：山东省某金矿发生严重事故后，持续的安全停产导致产量下降。
提供金矿产量数据的金属聚焦公司（Metals Focus）对过去十年的产量估算进行了进一步修订。这些修订源于多个国家手工与小规模采金（ASGM）产量数据的改善，因此自2013年以来全球累计金矿产量增加了117吨。随着金属聚焦公司向手工与小规模采金数据收集投入更多资源，未来几个季度获得更完整的数据后，金矿产量估算可能还会进一步修订。
根据最新可用数据（通常该数据存在一定滞后），2026年一季度全球金矿生产总维持成本（AISC）达到创纪录的1,785美元/盎司，环比上涨5%，同比上涨16%，主要源于特许权使用费和企业一般及行政开支（G&A）的增加。
部分金矿在一季度已初步感受到中东冲突带来的能源价格上涨影响，但我们预计其更大影响将在2026年二季度及以后显现。
生产商净套保量
我们预计，继2026年一季度减少22吨之后，生产商总套保量在二季度将继续减少23吨。部分历史套保合约的约定价格远低于当前现货价格，已对多家金矿的利润率造成影响。因此，部分金矿企业对价外头寸进行了重组，在某些情况下将远期销售转换为看跌期权。
金属聚焦公司依据最新获取的信息，对过去五年套保对黄金总产量的贡献估算进行了修订。例如，一家澳大利亚私营金矿企业在重组期间披露了一项此前未公开的大规模套保量。
回收金供应
金价自一季度多次刷新历史高位后出现回调，导致二季度回收金供应量降至326吨（同比减少6%，环比减少13%）。中东冲突造成的供应干扰有所缓解，同时此前一季度制约欧洲、以及在较小程度上制约北美回收活动的产能瓶颈问题也有所改善。尽管这一市场环境本应更有利于回收金供应增长，但二季度回收金供应量仍出现下滑。
从国家和地区层面的数据来看，有一个趋势十分突出：二季度新兴市场回收金供应量大幅下降，而欧洲和北美地区的回收活动则更具韧性。
二季度我们观察到以下趋势：
- 印度回收金供应量大幅下降，同比减少17%，环比减少38%。主要原因在于金价走低以及“以旧换新”占比上升 - 即消费者可用旧首饰折价，至少抵扣部分新品的购买费用。金饰以旧换新对供应没有净增或净减的影响，因此未计入回收金数据。
- 中国回收金供应量同比下降15%，环比下降19%。金饰消费仍受到7%增值税的影响。不过，买家可以通过以旧换新，抵消大部分新增增值税负担。由此产生的购买行为转变，未来可能会减少旧金饰回收量，同时增加以旧换新的比例。
- 中东地区本季度黄金回收量有所下降（同比减少13%，环比减少11%）。我们认为，美伊冲突对回收金造成的供应干扰二季度已有所缓解，尤其是部分商业航班已恢复运营。该地区所有国家的黄金回收量同比和环比均有所下降，表明金价走低影响了整个地区的市场行为。
- 欧洲地区回收金同比增长9%，但环比下降2%。欧洲是一季度旧金饰买家受到精炼产能和资金限制的地区之一，因此二季度可能存在一定程度的补偿性增长。过去几年，欧洲旧金饰回收一直表现强劲，这可能与该地区相对疲弱的经济表现有关。
- 美国二季度黄金回收量上升，同比增长5%，环比增长3%。与欧洲类似，增长可能部分得益于一季度回收产能受限后的补偿性释放。
二季度的回收金趋势进一步印证了我们的观点：金价的短期环比变化比同比变化影响更大。2026年二季度，平均金价环比下降7%，回收金供应量下降6%。而二季度金价同比上升37%，但并未推动同期回收量走高；实际上，回收量反而同比下降了13%。
能源价格上涨、通胀走高以及失业率上升等压力，尚未引发消费者因财务压力而大规模出售黄金的现象。坊间证据表明，黄金持有者预期金价将会回升；而本地货币疲软国家的持有者则预期，黄金将继续帮助他们抵御进一步的经济动荡。我们在“未来展望”部分讨论了对全年回收金供应的预期。
