黄金投资基本持平，但可能产生明显波动
与《第一季度黄金需求趋势》的预测相比，我们小幅下调了对2022年投资需求的整体预测。黄金需求上半年表现良好，金条与金币、ETF及场外交易的整体需求在2010年以来的上半年中排名第三。但第二季度ETF已奠定疲软基调，小幅走弱的趋势自7月份起一直延续至今。各国正在积极实施货币收紧政策，有可能降低通胀率，为下半年确立基调。此外，美元持续强劲，也可能通过ETF和场外交易市场影响到黄金投资。
不过，股市和固定收益进一步减少，有可能为黄金投资提供上行动力，特别是在各国均面临滞胀或经济衰退的大环境下。下半年通胀率增速有可能放缓，但多个商品市场的供应情况仍不稳定，不能排除通胀率再次飙升的可能。在这样的环境下，黄金的安全性得到进一步凸显。2022年，黄金的相对表现依然稳健，与其他对冲工具相比，黄金具有明显的多元化优势。
此外，地缘政治始终是决定市场走势的重要变数，也是投资者关心的头等大事。最后，投资者持有的期货净头寸处于空头状态，如果黄金价格上涨，将出现空头回补风险。"与此类似，过去几个季度以来，由于黄金价格疲软，场外交易需求始终保持强劲，有利于黄金市场。在这种趋势下，场外交易需求可能继续保持强劲——虽然仍低于前两年的水平。"
中国需求持续疲软，但下半年金条和金币需求有望保持健康态势。自2019年第二季度以来，欧元区滞胀状况继续显现，金条和金币需求持续上升。如果通胀前景保持乐观，有可能导致下半年净需求下降，但中国以外的需求总吨位可能继续保持健康。
金饰与科技用金面临显著下行风险
我们正在下调2022年金饰需求预期。经济增长放缓是金饰需求面临的最大风险。此外，中国实施的封锁措施也削弱了金饰需求。受制于持续实施的严格的疫情清零政策，以及国内房地产行业的下行压力，市场复苏有可能非常缓慢。不过，如果本地货币继续疲软，婚礼需求得到释放，或因黄金价格窄幅震荡或走弱而涌现逢低买盘，中国金饰需求将得到支撑。如果黄金价格保持窄幅震荡，将不会对金饰需求带来负面影响。
由于经济前景存在不确定，印度提高进口关税，加之印度卢比（INR）继续贬值，2022年下半年印度金饰需求将面临下行风险。印度金饰需求的上行动力包括：今年季风气候预计较为正常，通胀率居高不下，黄金价格有可能保持窄幅震荡等。
央行购金：总体保持稳定
与此前发布的《黄金需求趋势》相比，我们上调了对央行购金的预期，并据此修正了对全年购金总量的预测。我们认为2022年全年的央行购金问题与去年基本持平，同时存在增加的可能性。主要原因在于央行售金额下降、常规买家持续购进黄金，以及近几年未购买过黄金的央行（比如伊拉克）或很长一段时间内未购买过黄金的央行（比如爱尔兰）购金需求的增加。此外，俄罗斯央行在2020年前收购了大部分本地黄金产量，传闻该央行为应对国际制裁，将恢复其购买计划。最后我们认为，本协会《央行调研报告》列出的各国央行购买意向可能为今年持续强劲的净购入趋势奠定基调。
黄金供应具有增加潜力
我们认为，全年黄金供应仍将继续增长。上半年黄金生产商产量增加，为下半年的增长定下了基调。我们预计回收金数量可能有所减少，不过，由于数个司法管辖区存在经济衰退的可能性，也增加了低价抛售黄金的机率。
