我们将研究结果转化为投资者更容易接受的框架：即从业者广泛使用的“积木法”，用于评估长期资本市场假设。
金价与GDP和全球投资组合之间的关系可扩展为收益关系。这就将这些水平要素转换并简化为以下关系：
估算黄金预期回报的“积木法”
2024年10月17日
其中，rg是黄金年收益率，GDP增长率为全球名义GDP的年增长率，而全球投资组合增长率则反映出股票和债券（均以美元计）市值的增长。
我们的分析表明，可以用三部分全球名义GDP减去一部分全球投资组合增长来解释黄金的长期预期收益率。
在表2中，我使用模型（2）的结果来预测1971–2024年期间的平均收益率，得出的结果为8.6%，而该时期的实际收益率为8%。该模型使用了针对GDP增长和全球投资组合的外部前瞻性估计，预测出未来15年的年均收益率为5.2%。
表2：历史和预测黄金年均收益率*
| 变量 | 名义 GDP | 金融市场市值 | 预测黄金收益率 | 实际收益率 |
| 系数 | 2.837 | -1.079 | - | - |
| 1971-2023 | 7.00% | 10.40% | = 8.6% | = 8% |
| 2025-2040 | 5.24% | 8.98% | = 5.2% | - |
*1971年至2023年的数据。数据说明见附录A。 数据来源：彭博社，洲际交易所金属BIS基准管理机构，FRED数据库，牛津经济研究院，摩根大通，WFE，世界黄金协会
据估计，2025-2040年期间，黄金的年均收益率超过5%，远高于大多数其他模型得出的结果（图 3，p. 10）。具体而言，该估计值超过了常见的长期收益率假设，例如未来15年的黄金实际回报率为零（名义回报率为2.4%，与预期CPI通胀率一致），1或黄金收益率与无风险利率（美国短期国库券为2.9%）相当。
这个数据低于我们观察到的历史回报率，主要原因在于预期全球GDP增长率较低。不过，该因素可能对所有预期资产回报率都产生类似影响。
这个数据低于我们观察到的历史回报率，主要原因在于预期全球GDP增长率较低。不过，该因素可能对所有预期资产回报率都产生类似影响。
图3：资产类别积木
数据来源：摩根大通，摩根士丹利，世界黄金协会
