年度黄金投资总量增长25%，是2020年以来最高的年增速。增长主要集中于下半年，降息预期、地缘政治不确定性和金价上涨等因素共同吸引资金流入黄金 ETF。
金条和金币需求为1,186吨，与2023年持平，但按照金额计算，金条与金币投资激增23%，达到创纪录的910亿美元。
在年内大部分时间，场外投资都保持坚挺。该投资类别不仅是其他供需板块的统计残差，也反映出场外交易市场的流动情况 – 近来愈发反映高净值投资者在地缘政治和经济风险背景下的避险需求。近期金价表现更为此类资金流动推波助澜。
投资
2025年02月05日
2024年，全球黄金投资需求攀升至四年高点，助推黄金年回报率达到惊人的26%
- 年度总投资量达到1,180吨，价值900亿美元
- 黄金ETF需求改善，推动整体投资增长，下半年尤为显著，美国基金为主要推手
- 中印两国的增长抵消了欧美地区的下降，使金条和金币投资与2023年持平。
| 吨 | 2023年 | 2024年 | 同比变化% | |
| 投资需求 | 945.5 | 1,179.5 | 25 |  |
| 金条与金币需求 | 1,189.8 | 1,186.3 | 0 |  |
| 印度 | 185.2 | 239.4 | 29 | |
| 中国大陆 | 279.5 | 336.2 | 20 | |
| 黄金ETF | -244.2 | -6.8 | - | |
黄金ETF
全球黄金ETF连续第二个季度实现净流入：四季度总持仓增加19吨。下半年的流入近乎扭转了一季度的大幅流出，最终以小幅流出（7吨）为2024年画上句点。
继4月跌至3,080吨的四年低点后， 1全球黄金ETF持仓量在年内剩余时间有所回升（仅11月略有下滑），年末水平（3,219吨）已非常接近年初水平（3,226吨）。地缘政治不确定性加剧、利率走势预期变化，以及2010年以来最为强劲的年度金价表现均为主要推手。
表3：特定国家/地区金条和金币需求总量（吨）)
| 2023 | 2024 | 年度同比变化% | 23年四季度 | 24年四季度 | 季度同比变化% | |||
| 印度 | 185.2 | 239.4 | | 29 | 66.7 | 76.0 | | 14 |
| 巴基斯坦 | 21.9 | 19.0 | | -13 | 5.3 | 5.6 | | 5 |
| 斯里兰卡 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 大中华区 | 287.2 | 345.7 | | 20 | 85.0 | 86.2 | | 1 |
| 中国大陆 | 279.5 | 336.2 | | 20 | 82.7 | 83.6 | | 1 |
| 中国香港 | 1.2 | 1.5 | | 24 | 0.3 | 0.4 | | 25 |
| 中国台湾 | 6.4 | 8.0 | | 25 | 2.0 | 2.2 | | 15 |
| 日本 | -0.4 | 2.5 | | - | -1.3 | -1.3 | | - |
| 印度尼西亚 | 20.6 | 24.5 | | 19 | 4.5 | 5.8 | | 29 |
| 马来西亚 | 5.3 | 6.4 | | 21 | 1.6 | 2.0 | | 24 |
| 新加坡 | 5.3 | 6.5 | | 22 | 1.6 | 1.9 | | 19 |
| 韩国 | 15.3 | 19.4 | | 26 | 4.6 | 5.9 | | 29 |
| 泰国 | 34.0 | 39.8 | | 17 | 12.1 | 14.6 | | 20 |
| 越南 | 40.4 | 42.1 | | 4 | 9.9 | 8.2 | | -17 |
| 澳大利亚 | 13.4 | 11.1 | | -17 | 3.0 | 3.6 | | 20 |
| 中东 | 114.1 | 109.5 | | -4 | 24.5 | 27.6 | | 13 |
| 沙特阿拉伯 | 14.1 | 15.4 | | 9 | 3.6 | 4.3 | | 20 |
| 阿拉伯联合酋长国 | 11.5 | 13.3 | | 15 | 3.1 | 3.4 | | 10 |
| 科威特 | 5.2 | 6.1 | | 16 | 1.3 | 1.4 | | 8 |
| 埃及 | 30.3 | 24.0 | | -21 | 5.5 | 5.9 | | 7 |
| 伊朗 | 44.4 | 42.3 | | -5 | 8.9 | 10.4 | | 18 |
| 其他中东国家 | 8.5 | 8.5 | | 0 | 2.2 | 2.2 | | 2 |
| 土耳其 | 150.1 | 112.2 | | -25 | 29.6 | 23.5 | | -21 |
| 俄罗斯 | 31.5 | 34.4 | | 9 | 7.5 | 9.0 | | 20 |
| 美洲 | 127.9 | 87.8 | | -31 | 28.4 | 22.0 | | -23 |
| 美国 | 115.7 | 77.8 | | -33 | 25.9 | 18.9 | | -27 |
| 加拿大 | 9.4 | 7.5 | | -21 | 1.7 | 2.5 | | 46 |
| 墨西哥 | 1.1 | 0.8 | | -24 | 0.3 | 0.2 | | -52 |
| 巴西 | 1.7 | 1.8 | | 4 | 0.5 | 0.5 | | 2 |
| 欧洲（不包括独联体） | 132.1 | 66.6 | | -50 | 30.2 | 23.1 | | -24 |
| 法国 | 2.7 | -2.6 | | - | -0.4 | -0.5 | | - |
| 德国 | 46.9 | 16.8 | | -64 | 11.3 | 8.7 | | -23 |
| 意大利 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 西班牙 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 英国 | 12.8 | 10.0 | | -22 | 2.1 | 1.8 | | -11 |
| 瑞士 | 35.8 | 16.9 | | -53 | 8.8 | 5.4 | | -39 |
| 奥地利 | 4.1 | 2.4 | | -40 | 1.1 | 1.1 | | 8 |
| 其他欧洲国家 | 29.9 | 23.1 | | -23 | 7.3 | 6.5 | | -11 |
| 以上总计 | 1,183.9 | 1,166.9 | | -1 | 313.2 | 313.7 | | 0 |
| 以上总计 | 5.9 | 19.4 | | 228 | 2.0 | 11.7 | | 483 |
| 全球总量 | 1,189.8 | 1,186.3 | | 0 | 315.2 | 325.4 | | 3 |
数据来源：金属聚焦公司；Refinitiv GFMS，ICE基准管理机构局，世界黄金协会
在印度和中国的推动下，亚洲黄金ETF领跑全球：全年净增长78吨，总持仓达到创纪录的216吨。这一水平远远超出北美ETF基金8吨的持仓增长 – 值得注意的是，这也是美国2020年以来首次录得年度正增长。“其他”地区的ETF基金仅增加5吨。但欧洲基金例外：欧洲地区基金总持仓连续第四年下降，不过降幅仅为98吨，与2023年的180吨下滑相比显著改善。有关黄金ETF流量的详细分析，请参阅ETF流量评论。
金条和金币
2024年，全球金条和金币投资强势收官：四季度需求环比激增20%。继10月创下纪录后，11月金价调头向下，全球投资者抓住机遇逢低买入，期待金价恢复强劲涨势。
2024年全年美元走强，意味着以其他货币计算的金价表现更为强劲。这一走势确保黄金在全球市场上大放异彩，其投资表现令人瞩目，其公认的货币对冲作用也发挥得淋漓尽致。
年度需求量停留在2023年的水平（1,180吨），但远高于前十年的平均水平（1,073吨），说明需求状况仍保持健康。
中国
中国四季度金条和金币投资出现反弹，令全年需求创下10多年来的纪录。2024年，本地金价高涨，年内共计38次刷新纪录，牢牢吸引投资者的视线。
在经济存不确定性，国债收益率跌至历史低点，股市波动加剧且房地产市场依然低迷的背景下，可供中国投资者选择的资产种类非常匮乏。此外，人民币对美元贬值3%，也鼓励投资者购入黄金，以满足保值需求。
我们相信中国人民银行购金的公告也进一步提振了投资者的情绪。
我们预计，在宏观环境的支持下，2025年投资需求将保持健康水平。预计利率将进一步下调，从而减少持有黄金的机会成本。鉴于2025年美联储进一步降息的预期已大幅降低，如果中美利差扩大，本币有可能继续承压。如果中国人民银行继续宣布购入黄金，黄金投资情绪有望进一步升温。
不过，黄金相对于其他资产的表现仍是关键；如果股票等本地资产能够提供可观回报，投资者也有可能被分流。
印度
印度四季度黄金投资依然强劲，达到76吨，接近三季度的优异表现，推升全年需求至239吨，创下2013年以来的最高水平。按本币计算，相当于1.5万亿印度卢比（180亿美元），相比2023年的历史最高纪录进一步激增60%。
与大多数其他市场一样，年内印度金价持续上涨，推升投资需求。印度政府于7月下调关税，印度金价在短暂调整后迅速恢复上涨，随后在11月回调，又吸引了一批热衷于逢低买入的投资者。
10月和11月迎来十胜节（Dhanteras）与排灯节（Diwali），这些吉庆的节日为最后一个季度的黄金需求提供了支撑。在大城市，电子商务平台为消费者提供小型投资金条和金币的超快速交付服务（有时只需10-15分钟），进一步促进了购买。
其他资产表现相对平淡，同样支撑了黄金投资。上半年国内股市回报乏善可陈，继三季度触及历史高点后，年底出现明显回调修正。
我们预计，印度的投资需求将在2025年维持健康水平，投资者对黄金的兴趣有望扩展至黄金ETF和共同基金。黄金近期延续强势，很可能继续激发投资者对黄金的浓厚兴趣。
中东和土耳其
土耳其零售投资需求在2023年创下历史新高，但在2024年回调25%，主要原因在于国内高利率吸引投资者离场，转而投资国内储蓄账户和货币市场基金，以获取诱人回报。
尽管如此，金价表现亮眼（年内以里拉计算的回报率约为50%），仍激发了可观的投资需求，几乎是过去10年平均水平（66吨）的两倍。以本币计算，需求金额已打破去年的年度记录，达到2,830亿（同比增长27%）。
四季度需求一改三季度的相对疲软态势，主要原因在于金价继10月达到新高后出现修正性下调，吸引了部分投机买盘。
土耳其黄金投资有可能继续保持高于历史平均的水平，但由于通胀率依然高企，持续实施的货币紧缩政策可能在一定程度上抑制黄金投资。
中东地区黄金投资需求略低于2023年创下的历史最高水平，但从历史数据来看依然非常强劲：年需求量高达110吨，在我们的数据系列中位居第三。四季度，该地区投资者普遍对11月金价下跌做出反应，利用金价回调机会买入并期待金价重拾涨势。
该地区需求的年度下滑完全受埃及和伊朗同比降幅的拖累。不过，这两个国家的疲软主因2023年的高基数：从长期来看，埃及和伊朗的需求依然处于健康水平。
在其他地区，由于金价上涨吸引投资者入场，沙特阿拉伯、阿联酋和科威特的需求相较去年均有所增长。
西方各国
2024年，美国黄金投资连续四个季度同比下降，导致金条和金币的年度需求总量创下2020年以来的新低，包括需求数量和金额。不过从长期来看，年度需求量仍然保持健康水平，比10年平均水平高11%。
金价表现吸引了投资者的浓厚兴趣，使投资依然保持积极态势，但年内需求有所放缓，可以归因于市场饱和及持有者获利回吐的共同作用。据悉，高净值投资者领域并未出现投资放缓迹象；场外交易数据反映出这部分投资者的需求。
2024年，欧洲零售黄金投资创下17年来的低点：该地区投资需求在2023年的疲软基础上又减少了一半。德国和瑞士是导致投资下滑的主要原因，因为金价高企，促使大量投资者获利回吐，抵消了仍然处于健康水平的新投资需求。按照季度环比，随着金价持续上涨，欧洲地区投资在下半年有所回升，但与历史平均水平相比仍然非常低迷。整个欧洲经济都面临严峻形势，2025年的新投资很可能继续被大规模卖出所抵消。
东盟市场
2024年，本报告涉及的所有东盟市场年度黄金投资需求均录得增长，且各个市场均创下多年以来的新高。黄金在当地货币中的表现是主要动力，黄金的避险作用也引起投资者关注。受地区货币走势影响，东盟本地金价表现出色，超过美元金价回报率，使黄金投资更具说服力。
四季度越南出现同比下跌，与整个地区的走势背道而驰。由于该市场黄金供应有限，推升了当地溢价，抑制需求。在这种情况下，部分投资者转而购买粗金戒（gold chi ring）。这些粗金戒指也属于金饰，但通常被视为类投资品。
亚洲其他地区
日本的金条和金币需求略高于2吨，整体走势较为温和，但仍创下2018年以来的新高。日本投资者历来倾向于逢高卖出，但在金价屡创新高的2024年，日本金条和金币需求依然强劲，似乎表明黄金的吸引力不断扩大，投资者日益关注黄金的回报潜力及其对冲通胀和货币波动的作用。
2024年，韩国黄金投资产品需求猛增；该市场迄今已连续五个季度实现两位数的强劲同比增长。金价走势固然是本次强劲增长的主要动力，但国内政治纷争和经济增长疲软也进一步刺激了四季度的黄金市场。
澳大利亚
2024年，澳大利亚金条和金币年度投资再次放缓，但年末的投资势头十分旺盛：金价下跌为投资者创造买入窗口，推动四季度需求急剧上升。
