全球黄金需求趋势：2024年四季度及全年报告

2024年，各央行强劲的购金步伐树立起重要里程碑。继今年前三季度净增712吨之后，各央行又于四季度购入333吨黄金，推升全年净购金量至1,045吨。至此，各央行已连续15年保持净购入，并且 2024年标志着央行净购金量连续三年超过1,000吨，远超2010-2021年的平均水平（473吨）。

长期以来，黄金始终被视为金融信心和稳定的灯塔。在2024年全球央行购金调研中，受访央行明确表示，各央行将在短期内继续增加黄金配置。央行需求本身并不令人意外，但购金需求持续强劲，甚至超出了我们原已很高的预期。  

除总体购金趋势外，个别央行的黄金储备也发生了显著变化。而与此前14年类似，2024年的购金交易多发于新兴市场银行。²   

波兰国家银行是年内最大黄金买家，其黄金储备进一步增加了90吨。该行行长亚当-格拉平斯基（Adam Glapiński）一直是央行持金的倡导者，此前曾公开表示要将波兰国家银行的黄金储备提升到总储备的20%。³  继去年购入黄金之后，到2024年底，该行黄金储备达到448吨，占其国际外汇储备总额的17%。  

不过，波兰国家银行并不是该地区唯一的央行买家:  

•  捷克国家银行继续稳步购入黄金，年内该行黄金储备已增加20吨，略高于2023年的购金量。至此，该行黄金总持有量已超过50吨，自2022年底以来已增长三倍还多。  
• 匈牙利中央银行（MNB）宣布，9月该行黄金储备增加16吨。这也是匈牙利央行自2021年3月以来首次增持黄金，此次购金将其黄金储备从94吨增至110吨。提及此次购金，该行称，经济不确定性加剧是此次购金的主要原因。⁴   
• 在中东欧其他地区，塞尔维亚国家银行（8吨）和格鲁吉亚国家银行（7吨）的购金同样值得关注。  

与往年一样，土耳其中央银行（CBRT）仍是重要的黄金买家。土耳其央行年内官方黄金储备（包括央行和国库持有的黄金）增加了75吨。 ⁵ 相比之下，该行在2024年的月均购金力度较为温和，但并未再现2023年的抛售潮。  

2024年，印度储备银行（RBI）再次成为主要买家，该行除12月外每月都购入黄金。全年共购入73吨，是2023年购金量（16吨）的四倍多。该行此前对购金交易三缄其口，只有前任行长克蒂坎塔·达斯（Shaktikanta Das）曾在四月表示：“......我们正在增加黄金储备，并将不定时发布数据......”  ⁶

截至2024年底，印度央行的黄金储备总额为876吨，占总储备的11%。  

印度央行是2024年披露其从海外运回其所持黄金的两家央行之一，另一家是尼日利亚中央银行。^{7 8}    正如我们此前指出：“此类交易仅代表黄金改变了储存地点，并不代表所有权发生了变化，因此对我们的需求预估没有影响。不过，这次变动的确表明部分央行更加重视在国内储存黄金。”

中国人民银行（PBoC）年内共宣布购入44吨黄金。其于1月至4月购入29吨，但在11月之前的6个月里黄金储备未发生任何变化。截至2024年底，该央行报告持有2,280吨黄金，占其外汇储备总量的5%左右。  

阿塞拜疆国家石油基金（State Oil Fund of Azerbaijan）是我们的数据集中唯一的主权财富基金，今年该基金恢复购入黄金。该基金于2018-2020年间购入72吨黄金，在2024年前三个季度再次购入25吨黄金。截止本报告撰写之际，四季度数据尚未出炉。截至三季度末，黄金在该基金投资组合中所占比例略低于18%。  

除此之外，其他买家还包括：伊拉克中央银行（20吨）、乌兹别克斯坦中央银行（11吨）、加纳中央银行（11吨）、吉尔吉斯共和国国家银行（6吨）、阿曼中央银行（4吨）、俄罗斯中央银行（3吨，有可能用于铸币）、以及津巴布韦中央银行（1吨）。   

售金行为也贯穿全年，不过在大多数情况下，面对高涨的金价，售金交易更像是战术性而非战略性的交易，且售金量也远小于购金量。  

三季度，菲律宾中央银行证实，该行因金价上涨而在3月至8月期间出售黄金（共计30吨），这些交易也从属于该行奉行的黄金储备积极管理战略。 ⁹现有数据表明，该行在9月和10月恢复了小幅购金。

四月，彭博社的报道称，由于金价的“积极涨势”，哈萨克斯坦国家银行有可能恢复黄金销售。5月至9月期间，该行每月都出售黄金。虽然也在三季度恢复购买，但全年黄金储备量净减少10吨。  

最近，哈萨克斯坦国家银行（NBK）于一月宣布，其将利用国际黄金销售的收益吸收国内过剩的流动性，以实现该国将通货膨胀率降低到5%的目标。 ¹⁰这些交易不会对NBK持有的外汇或黄金储备产生影响，而是允许该银行使用黄金来支持其货币政策。¹¹   

从表面上看，泰国中央银行的净售金量在2024年排名第二，但该行指出：“黄金储备的下降并不是由于售金。”该行进一步澄清道：“自2024年3月29日起，其货币黄金将进行修订，以便与国际储备报告的保持一致，同时也遵从国际货币基金组织的规定，即只记录纯度至少为995/1,000的黄金。” ¹²  

本年度其他主要净卖家包括：新加坡金融管理局（10吨）、库拉索岛和圣马丁岛中央银行（4吨）、德国联邦银行（1吨，可能与其铸币计划有关）及佛得角中央银行（1吨）。  

已公布的央行购金并不能总是准确地捕捉全布信息。央行的黄金储备公布通常有一定时滞。并且其他官方机构（比如国家主权基金）也极少公开其持金量。因此，来自于国际货币基金组织的公开数据仅占我们2024央行购金需求的32%，与2023年的42%相比有所下降。

在过去的15年内，全球央行一直是黄金的净买方，而其对黄金的兴趣亦丝毫不见减弱的迹象。诚然，预测某一个央行的具体购金量水平极为困难 – 各央行的政策往往主导其行为，但我们可以通过分析全球宏观经济环境，结合各央行行为的一致性以及驱动这些行为的因素一起来展望未来。 继2022 和2023大举购金后， 2024年的央行购金需求再度超出我们的预期。2025年，地缘政治风险和经济不确定性依然不容小觑，各央行很有可能再次将黄金作为稳定的战略资产。详情请参阅“前景展望”部分。