三季度所有黄金供应板块均表现强劲。金矿产量达到990吨，创下自2000年以来三季度的最高纪录，回收金同比增长11%，达323吨。初步估计表明，三季度生产商净套保量近乎不变。1
黄金供应
2024年10月30日
三季度黄金供应总量同比增长5%；金矿产量创季度纪录
- 在金矿产量上升和回收金增长的共同推动下，二季度黄金总供应量同比增长5%
- 金矿产量增长3%，创历史新高，推动年初迄今总供应量达到3,762吨
- 三季度回收金总量同比增长11%，但在金价刷新纪录的情况下，较上季度环比下跌4%
| 吨 | 2023年三季度 | 2024年三季度 | 同比变化 | |
| 总供应量 | 1,249.6 | 1,313.0 | 5 |  |
| 金矿产量 | 935.7 | 989.8 | 6 | |
| 生产商净套保量 | 23.8 | 0.2 | -99 |  |
| 回收金 | 290.1 | 323.0 | 11 | |
数据来源：金属聚焦公司，世界黄金协会
金矿产量
三季度金矿产量继续保持强劲势头，同比增长6%，再次刷新历史纪录。2024年前三个季度金矿产量均创下各自季度的新纪录，因此年初至今的金矿产量已超过2018年创下的前三季度产量纪录。
三季度金矿产量环比增加9%，主要源于正常的季节性波动。全球黄金产量呈现出温和的季节性特征：在截至2023年的十年时间里，上半年金矿产量平均占全年总产量的48%。在许多黄金生产国，上半年金矿生产普遍受到圣诞节和复活节假期的影响，有些矿区遭遇极端低温天气，也使得冲积矿开采和其他地面作业受到影响。
三季度全球金矿产量增长主要受到四个国家的推动作用：
- 加拿大（同比增长26%）：科特矿（Côté）和绿石矿（Greenstone）继续增产，布鲁斯杰克矿（Brucejack）和迪托尔湖矿（Detour Lake）等现存矿山产量也有所增加，推动加拿大金矿产量的增长
- 墨西哥（同比增长24%）：纽蒙特公司佩纳斯基托矿（Peñasquito）在去年罢工后恢复运营，成为该国产量增长的主要动力
- 印度尼西亚（同比增长14%）：巴都希贾乌矿（Batu Hijau）第七期开采出品位更高的矿石，推动该国金矿产量增加
- 俄罗斯（年同比增长5%）：以下三座矿区产量增加，推动整体产量增长：格罗斯矿（Gross，增加产能）；纳塔尔卡矿（Natalka，提高矿石品位）；以及马柳特卡矿（Malyutka，增加产能）
部分国家的金矿运营受到矿石品位低下和生产中断等因素的耳其（同比减少17%）：SSR矿业公司的Çöpler矿场发生堆浸场事故，暂停开采，导致产量下降。在第三方完成矿区设计和运营审查之前，将无法恢复生产。
- 布基纳法索（同比减少11%）：多座矿区预期产量下降，导致总产量同比下降
- 刚果民主共和国（同比减少7%）：巴里克（Barrick）和盎格鲁黄金阿散蒂公司（AngloGold Ashanti）旗下的基巴里（Kibali）大型矿山的矿石品位和产量均有所下降，导致预期产量减少。
- 中国（同比减少3%）：多家矿区矿石品位降低，导致产量下降。
预计2024年三季度大多数地区的黄金供应都将录得同比增长，其中北美洲增幅最大，达到16%，其次是大洋洲和中南美洲地区，增幅均为7%。
与此相反，欧洲地区金矿供应同比减少5%，主要是因为部分矿山产量下降，例如，邓迪贵金属公司（Dundee Precious Metals）位于保加利亚的Ada Tepe矿计划进行低品位开采。
2024年，采金成本继续上升。2024年二季度（也是我们掌握数据的最近一个季度），黄金矿业全部维持成本（AISC）同比增长6%，达到1,388美元/盎司，创下季度新高。这一数字仍高于广义通胀水平，不过采金成本通胀率在过去12个月已有所放缓，且可能受益于油价和其他能源成本的稳定走势。
随着2024年接近尾声，结合金属聚焦公司的数据，全年金矿产量有望再创历史新高，超过2018年3,658吨的历史纪录。
生产商净套保量
初步估计表明，生产商套保量对三季度供应量贡献不大。我们估计，2024年三季度全球生产商总套保量将基本持平，不过与往常一样，待矿业公司在接下来一个月左右公布三季度业绩后，我们将对这一数字进行修正。
2024年二季度是我们掌握全面披露信息之前的最后一个季度，该季度经Delta调整后的全球生产商套保总量增加了9吨，达到222吨。据我们估计，年初至今套保账面余额同比减少了16吨。
回收金
三季度黄金回收量增至323吨，以所有货币计价的金价均创下历史纪录，全球各个市场回收金均录得同比增长。考虑到黄金在本季度的强劲表现，回收金供应出现环比下降令人颇感意外。只有两个地区（中东和南亚）宣布回收金供应环比增长，但其增幅远不够弥补其他地区的环比降幅，特别是东亚和欧洲，这两个地区上季度都曾取得可观的环比增长，因此比较基数较高。
我们与回收金行业交流后发现，该板块环比下降的部分原因可解释如下：二季度金价快速上涨并冲至历史高位所带来的市场冲击已有所消退。三季度金价涨幅较为可观，但消费者对屡创新高的金价已见怪不怪。三季度回收金量有所减少，还有可能是因为投资者预期未来能够以更高的价格抛售黄金。印度政府下调黄金进口税，进一步抑制了回收需求，也有效拉低了国内金价。
中东是回收金供应录得环比增长的地区之一。土耳其是取得这一成绩的功臣，因为土耳其里拉相对稳定，加之国内利率极高，促使部分黄金持有者出售金饰，再将资金投资于利率高达50%的产品。三季度，中东地区连绵不断的冲突引发部分紧急抛售，这一情况有可能延续下去。
印度于7月初大幅下调黄金进口关税，令人颇感意外，也导致实际黄金回收量低于根据美元金价做出的预测，这一现象与本季度金饰销售的旺盛局面相辅相成。关税下调的另外一个后果是，黄金贷款公司大举抛售黄金，这些公司在印度卢比金价下跌后卖出了部分黄金，以减少不良贷款带来的损失。
中国黄金回收量取得同比增长，但环比下降约9%，原因之一在于二季度商家大量清理库存。二季度金价飙升，大克重金饰销售低迷，零售商和批发商迅速回收这些金饰，转而购买轻量化的金饰产品。
从整体上看，三季度多个西方国家的回收金供应陷入疲软，这令我们颇感意外，因为我们曾预计经济放缓将引发更多低价抛售。不过，西方市场黄金回收量仍低于长期平均水平，表明接近市场流通环节的库存已近乎枯竭，目前几乎没有证据可以表明消费者普遍陷入困境。
