全球黄金需求趋势: 2026年一季度

一季度，亚洲市场强劲的投资需求对冲了西方市场黄金ETF的资金流出

• 全球黄金投资需求同比下滑5%，至536吨
• 一季度黄金ETF需求动能走弱：3月的黄金ETF流出量（以美国基金为主）回吐了1-2月的大部分流入
• 金条与金币投资需求飙升至474吨，创单季度次高水平

2025 年初以来，黄金季度投资需求持续高于历史均值并处于高位区间，¹  这既是本轮金价上涨的动因，也是行情走高带来的结果。

以美元计的黄金投资规模表现尤为突出，需求持续增长叠加金价大幅飙升，推动投资体量呈指数级增长。一季度，金币、金条与黄金ETF的需求规模共计840亿美元，环比上涨5%，同比增长62%。

1月和3月的金价回调，均伴着黄金ETF单周资金流出。同期黄金交易活跃度大幅攀升，反映了获利了结和市场去杠杆操作，黄金也被当作流动性变现工具。3月金价回调幅度更大、持续时间更长，市场避险情绪全面发酵，进一步助推投资者抛售黄金以补充流动性。

一季度场外交易及库存变动需求规模为35吨，既包含隐性投资需求，也涵盖数据统计残差。非官方消息称，尽管高净值投资者及家族理财机构仍对黄金保持乐观态度，但当季新增投资有所放缓。同时杠杆头寸平仓变现，也抵消了部分需求。黄金支持的代币亦对整体需求形成一定贡献。

黄金ETF

全球黄金ETF已连续第七个季度流入。一季度全球黄金ETF持仓增加62吨，但增幅较前四个季度200吨的均值显著放缓。3月全球黄金ETF大幅流出，很大程度上抵消了1–2月的大规模流入。  

120亿美元的资金流入推动全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）升至6,070亿美元，较2025年水平高出9%。

分区域来看，亚洲是一季度唯一全程实现月度黄金ETF增持的地区。亚洲基金增持 84 吨，略低于四季度91吨的历史高位。  

中国市场领跑亚洲黄金ETF增长：避险买盘、国内股市下行及本币走弱共同推动黄金ETF 增持。

尽管本季度后半段出现获利了结行为，印度投资者整体仍继续增持黄金ETF。亚洲区域内其他市场则受逢低买入支撑，实现黄金ETF流入。  

日本投资者也对黄金ETF增长贡献显著，既增持本土黄金ETF，也投资于境外上市的黄金ETF基金。  

欧洲黄金ETF基金一季度小幅承压，流出8吨。2月初金价回调引发资金赎回，3月通胀升温担忧进一步加剧流出压力；不过当月下旬金价反弹，黄金ETF随之恢复流入。

与此同时，北美市场黄金ETF一季度持仓缩减16吨。受3月行情大幅反转影响，此前连续九个月的流入态势就此终结。美元走强、利率及利率预期显著上行，多重因素共同压制黄金ETF需求。

其他地区黄金ETF基金持仓小幅增加2吨，增量主要由澳大利亚市场带动。

金条和金币

一季度金条与金币投资表现亮眼，仅次于2013年二季度602吨的历史峰值。该板块需求总值则刷新历史纪录，飙升至740亿美元。作为参照，过去五年季度需求均值为230亿美元。

需求强势集中在1月金价涨势加速阶段。尽管如此，整个季度买盘持续活跃，部分投资者在金价回调期间逢低买入。

中国

中国金条和金币需求迎来爆发式增长，创下有史以来单季最高水平。当季需求飙升至207吨，一举打破2013年二季度155吨的历史纪录。

金价高位运行，且相对国内其他资产表现亮眼，持续拉动金条和金币投资需求。贸易风险加剧与全球地缘政治紧张局势进一步提供增长动能。市场反馈显示，部分热门小额投资金条在1-2月一度售罄。<

去年四季度落地的金饰增值税改革政策持续利好金条与金币需求，部分投资性购金需求从金饰转向金条与金币，进一步助推该板块需求规模赶超金饰。

受多重类似因素支撑，二季度中国黄金投资需求有望保持强劲，主要包括降息预期、全球及区域地缘政治不确定性升温，且金价维持高位。此外，中国保险公司未来可能增加黄金配置，这对该板块而言是一个利好因素。

印度

一季度印度市场金条及金币投资同比增长34%，达62吨，创下2013年以来一季度新高。本轮需求极为旺盛，已近乎追平金饰消费规模。在印度市场，历来金饰需求远超金条金币配置，这一格局已然发生重大转变。

一季度延续了去年四季度的核心驱动逻辑：金价大幅上涨吸引投资者，同时出现一定程度的需求替代：部分金饰需求转向低溢价的投资类产品。 

印度金条与金币的强劲需求同样传导至其他黄金投资领域。一季度黄金ETF持仓增加20吨，创历史新高，数字黄金产品亦持续吸引资金流入。

印度的金条与金币需求能否延续强劲，一定程度上取决于金价走势，金价维持强势或将提供关键支撑。但季风降雨偏少的状况以及中东局势冲突引发的通胀压力，将对居民收入产生影响，进而压制购金需求。

中东和土耳其

中东多数市场的金条及金币需求同比上行，但季度环比普遍回落。

金价波动为背后核心影响因素，叠加该区域冲突爆发带来的负面冲击，其中阿联酋与伊朗受波及最为明显，当地日常经营活动严重受阻。

土耳其市场购金意愿高涨，强势提振一季度金条及金币需求，当地黄金投资产品溢价一度飙升至300-400美元/盎司。尽管当月投资者获利了结行为有所增加，其黄金需求总额仍创下40亿美元的历史新高。

欧美市场

一季度美国金条与金币市场交易十分活跃，买卖双向需求均保持旺盛。市场净需求同比增长14%，但环比回落20%。2月至3月初金条与金币购买力度有所放缓，直至季末金价回调创造逢低买入契机，投资需求才再度回暖。

非官方消息显示，一季度新增投资者持续入场，金价走势成为市场焦点。业内渠道反馈，小克重黄金投资产品尤为热销，侧面反映出在高金价环境下，投资者购买力承压。

一季度欧洲黄金市场双向交易同样趋于活跃，净需求规模达41吨，环比持平，同比大幅增长50%。  

欧洲市场本季度的需求节奏与美国高度相仿：1月金价持续走强，带动市场购金需求旺盛；2月末至3月初金价回调，市场买盘随之回落。  

有消息称，自本季度最后一周起，逢低买入行为开始显现，投资者纷纷趁金价低位增持黄金。

东盟市场

基于新增数据来源，我们对2020年以来印尼金条与金币的需求数据进行了上调修订。

本次数据修正，进一步印证了印尼黄金市场近年整体走强的格局：一季度黄金需求环比翻番。受经济前景不确定性及通胀担忧困扰，黄金凭借其避险属性持续吸引投资者布局。

泰国黄金投资需求达10吨，创2019年以来一季度最高水平。经济与政局不确定性加剧，叠加金价上行，共同提振避险购金需求。

越南成为该区域内表现偏弱的市场，黄金需求同比下滑24%至9吨，但环比仍回升31%。本季度越南整体需求相对疲软，反映了创纪录高位金价的影响。同时其国内黄金供应持续受限，推动本地黄金溢价飙升至极高水平，也促使投资者转而通过准投资类指环金饰配置黄金资产。

亚洲其他地区

韩国市场金条与金币需求创下自有统计以来的季度新高。这一需求延续了2025年四季度的大幅增势，金价上涨吸引投资者积极入场，国内黄金供应趋紧，进而推升境内外金价溢价。

一季度日本金条与金币投资需求大幅飙升，走势与其黄金ETF市场的旺盛需求保持一致。虽然整体绝对规模偏小，但该板块已连续两个季度维持稳健的正向净需求，彰显黄金投资热度持续向好。本季度日本金条与金币的买入规模再度超过该国投资者居高不下的回售规模。

澳大利亚

澳大利亚一季度金条与金币需求虽不及去年四季度，但4吨的需求量仍显著高于近年均值。

1月该市场延续去年四季度的购金热潮，投资者在金条门店外排队抢购；2月伴随金价回落，市场热度逐步降温。3月金价回调，市场获利了结行为显著升温，投资者纷纷锁定收益、落袋为安。