政策与市场结构

1月份国际金价飙升14%，历史性站上5,000美元/盎司大关， “5,000”这一数字也成为了双重头条：既代表了金价走势的里程碑，也与首次突破5,000吨的年度黄金总需求量相呼应。当月金价收于4,982美元/盎司，期间共计12次刷新历史纪录。然而，月末最后两天金价剧烈的日内震荡为市场增添了几分戏剧性色彩。

12月，金价上涨4%，推动黄金全年回报率达67%，创数十年来新高。央行购金、关税与贸易风险、强劲的期权市场活动以及美元走弱，均为推动金价上涨的重要因素。

面对不断破纪录的金价与放缓的收入增长，消费者对金饰消费持审慎态度；这也令2025年中国金饰零售商面临更为激烈的市场竞争。而内卷的价格竞争与产品同质化则令行业整合加速，在此背景下，主要珠宝品牌已开始缩减销售门店的数量。

8月末金价强势上涨，主要驱动因素包括：美元走势逆转、地缘政治局势紧张及黄金ETF大幅流入。

从金饰需求总值来看，我们发现消费者的金饰预算逐年走高，在近年来金价飙升的背景下，这种趋势尤为明显。很显然，即使金价大涨，消费者依然愿意购买金饰。 

近几个月来，受贸易政策不确定性的影响，金融市场经历明显波动，股价大幅下杀，美国国债出现罕见抛售，买卖价差普遍扩大。

进入2025年，市场对美国经济的预期与前两年相比达到最高水平，且普遍认为2025年将继续保持强劲增长，资产价格也会继续大幅上扬。

3月金价再创新高：欧元走强、关税担忧加剧与黄金ETF增持共同发力。