Gold Market Commentary and Outlook

5月，金价下跌1%，月末收于4,546美元/盎司，以多数主要货币计价的金价也小幅走低。受政策调整和本币走弱影响，印度和土耳其市场金价5月录得上涨（表1）。

3月是黄金自2013年6月以来表现最疲弱的一个月，这次下跌主要由去杠杆和流动性因素所致，而非基本面因素。

3月是黄金自2013年6月以来表现最疲弱的一个月，这次下跌主要由去杠杆和流动性因素所致，而非基本面因素。

2月金价再度上涨5%，至5,222美元/盎司，年初至今累计涨幅已达20%。然而，以其他货币计价的黄金表现则涨跌均现：由于与美国达成关税减免协议，印度卢比大幅升值，导致以卢比计价的印度当地金价下跌3.5%；同样，人民币走强也使得人民币金价下滑。

1月份国际金价飙升14%，历史性站上5,000美元/盎司大关， “5,000”这一数字也成为了双重头条：既代表了金价走势的里程碑，也与首次突破5,000吨的年度黄金总需求量相呼应。当月金价收于4,982美元/盎司，期间共计12次刷新历史纪录。然而，月末最后两天金价剧烈的日内震荡为市场增添了几分戏剧性色彩。

12月，金价上涨4%，推动黄金全年回报率达67%，创数十年来新高。央行购金、关税与贸易风险、强劲的期权市场活动以及美元走弱，均为推动金价上涨的重要因素。

黄金创下第50次历史新高后，受势能回调及美元走强影响呈震荡走势，但10月仍录得可观涨幅。

9月黄金ETF月度流入量创下新高，推动金价今年内第39次创下新高，9月末收盘报3,825美元/盎司，单月涨幅达12%。2025年年初至今，金价已累计上涨47%，创下自1979年以来的最高年度回报。

8月末金价强势上涨，主要驱动因素包括：美元走势逆转、地缘政治局势紧张及黄金ETF大幅流入。

7月金价小幅缓涨，关税担忧推升通胀预期，对金价构成支撑，美元走强则形成拖累。